事件：

    亨通光电发布2024 年三季度报告，前三季度实现营业收入423.99 亿元，同比增长20.79%，实现归母净利润23.15 亿元，同比增长28.32%，实现扣非净利润22.08 亿元，同比增长30.2%。

    营收加速增长：

    公司Q3 单季度实现营业收入157.85 亿元，同比增长32.38%，公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务保持了较快增长。同时截至Q3 末公司合同负债达到48.49 亿元，对比去年同期（35.92亿元）提升35%，我们认为公司各项业务后续增长动能仍强劲！

    单Q3 扣非同比+41%利润质量持续提升

    公司单季度实现归母净利润7.05 亿元，同比增长27.25%，实现扣非净利润6.93 亿元，同比增长40.94%，盈利质量提升。毛利率方面公司前三季度实现15.15%，同比下降1.88pct；费用方面公司费用管控取得成效，单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.71%/2.32%/3.28%/0.56%，同比变化-0.50/-0.55/-2.82/-0.49pct。期待公司盈利能力和利润质量的不断提升。

    近期海风进展不断

    近期广东海风1400MW 项目招标风机（江门川岛一、三山岛五、红海湾三），帆石一海缆招标落地，同时10 月30 日，上海市人民政府办公厅印发《美丽上海建设三年行动计划（2024—2026 年）》提出启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目等，整体海上风电行业不断迎来进展，我们认为，海上风电行业持续景气向上趋势值得期待。

    在手订单充沛，海风项目持续斩获

    截至Q3 末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 200 亿元（23 年报为185 亿元），2024 年分别中标了申能海南 CZ2 海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电 G 场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址、华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛 VMJ 海缆项目等海洋能源项目。同时持续拓展产能，公司加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升，同时积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。

    国内国际全面布局

    海外部分，公司较早布局海外市场，拥有多案例经验，国际知名度不断增强。借“一带一路”东风，业务版图不断扩张，先后并购印尼PT Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre 等当地知名企业；已在西班牙、葡萄牙、德国等地设立12 家海外产业基地，承接了一百多个工程项目；业务覆盖150 多个国家和地区，包括近乎东南亚每个国家，在多国拥有成功项目经验，能够提供优质电力传输产品服务、高质量建设及运维一体化解决方案，是出海领域的头部厂商，海外项目持续突破值得期待盈利预测与投资收益：

    我们预计公司24-26 年归母净利润为28/35/43 亿元，对应24-26 年PE 估值分别为15/12/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险等