2Q24 业绩高于我们预期

    亨通光电发布2024 年中报：1H24 公司实现营收266.14 亿元，同比增长14.83%，归母净利润16.09 亿元，同比增长28.80%，扣非净利润15.15亿元，同比增长25.82%。对应到2Q24 单季度，公司营收为148.29 亿元，同比增长20.46%，环比增长25.84%；归母净利润为10.96 亿元，同比增长28.30%，环比增长113.66%。业绩表现超出我们和市场预期，我们判断主要得益于特高压相关收入超预期增长、以及光通信板块盈利能力改善。

    发展趋势

    海洋业务：海缆能力及订单蓄势，海洋通信增长稳健。截至6 月底，公司海缆、海工和陆缆产品在手订单金额约210 亿元，较2023 年底净增25 亿元。2024 年以来，公司持续中标多个国内外海风项目，覆盖国内海南、山东等省份，以及克罗地亚、冰岛等国家。产能方面，公司加速推进射阳一期产能提升，推动射阳二期和揭阳基地的项目建设；同时成功交付新一代深远海大型风机安装平台船（20MW 安装容量）。展望后市，我们认为2H24 江苏多个海风项目有望进入交付期，其中龙源射阳项目有望为公司的收入和利润带来充分的贡献；公司在海外市场以及国内的海南、福建等区域的拿单能力可期，长期有望充分受益于全球海风市场的持续建设。此外，PEACE 项目加速提升运营能力，建设新加坡延伸段，海洋通信业务实现较快增长。截至6 月底，公司海洋通信相关业务在手订单金额约为55 亿元。

    智能电网：特高压建设和电网数智化升级，驱动相关收入较快增长。1H24公司重点电力产品加速出海，布局欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场，实现海外客户突破。产品结构上，公司深化转型重大基础设施、工程建筑、轨道交通、新能源等市场分布的特种电缆。

    光通信：加速全球能力布局，成本优化推动盈利能力改善。近年来，亨通已实现在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等全球多个区域的通信网络产业布局。2024 年内，公司积极推动埃及、印尼、印度产能提升，加快墨西哥光通信产业基地建设，不断增进全球产业布局能力。同时公司对核心产品进行成本管控、优化生产效率，实现了盈利能力的提升。

    盈利预测与估值

    基本维持2024 年盈利预测，考虑到海风业务高潜力、有望提振明年业绩，我们上修2025 年盈利预测7%至33.24 亿元。当前股价对应2024/25 年12.1/9.6 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价17.13 元，对应2024/25 年16.1/12.7 倍P/E 和33%的上行空间。

    风险

    海风项目推进节奏不及预期；海缆竞争激烈；光缆集采价格下滑。