Q1 业绩超预期，盈利能力逐步提升

    　　2023 年，公司实现营收476.22 亿元，同比+2.49%，实现归母净利润21.54 亿元，同比+35.77%，扣非归母净利润为20.33 亿元，同比+31.7%。毛利率为15.31%，同比+1.14pct。分业务看，光通信业务保持平稳，收入端同比-3%，加强成本管控，毛利率持续改善，同比+9.27pct，为29.36%。智能电网板块将涉及新能源业务调整至工业控制与新能源板块，剔除这部分影响，业务平稳增长。海洋能源与通信业务受装机和交付影响，营收同比-25%，毛利率保持稳定，为32.8%。

    　　24Q1，公司实现营收117.84 亿元，同比+8.45%，实现归母净利润5.13 亿元，同比+29.87%，扣非归母净利润为4.11 亿元，同比+13.9%。我们预计主要受益于电力板块高景气以及公司持续推动降本减费。

    　　能源板块在手订单充足，陆缆高景气，海洋板块有望恢复截至2023 年底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185 亿元。

    　　海洋板块：公司陆续中标多个国内外的海缆和海工项目，海缆业务首次进入墨西哥市场。海缆方面，射阳生产基地一期完成建设，积极推动揭阳生产基地建设。

    　　海工方面，重点推动新一代深远海大型风机安装船的建设，可满足70m 以内水深风机吊装，预计将于2024 年内建成。

    　　智能电网板块：国内以特高压为主的电网建设再次提速，公司强化在高压电力传输领域的市场地位，成功交付华能汕头勒门海上风电接入系统工程220kV 超大截面平滑铝输电系统，为国内高压电力传输提供了首个系统解决方案。

    　　光通信业务优化产品结构，海洋通信在手订单55 亿元海洋通信：公司在全球范围内提供高可靠性、高灵活度、高性价比、一站式海底光缆网络解决方案，携手国内外电信运营商、石油和天然气运营商等客户，截至23 年底，全球海底光缆交付里程数累计突破9.4 万公里，在手订单约55 亿元。

    　　光通信：公司持续优化现有产品及业务结构，加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化，在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局。同时积极推动400G/800G 光模块批量应用。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局，智能电网业务保持高景气，海缆业务有望恢复，光通信业务提效降费。我们预计 24-26 年归母净利润 26.66/33.96/40.65 亿元，对应24 年 PE 为13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海上风电发展不及预期、光通信需求不及预期、电缆需求不及预期