事件描述

    　　公司披露《关于子公司江苏亨通高压海缆有限公司继续引入战略投资者的公告》，子公司亨通高压拟继续引进战略投资者，并就融资对象、持股比例等情况具体说明。

    　　事件评论

    　　子公司亨通高压继续引进的建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金四家战略投资者，分别拟以亨通高压人民币175 亿元的投前估值（国开制造业基金投后185 亿元的投前估值），分别向亨通高压投资人民币4.5 亿元、4 亿元、1 亿元、0.8 亿元，总计10.3亿元。本次增资与2023 年12 月国开制造业基金进行的10 亿元增资系同一轮增资。增资完成后，国开制造业基金、建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金的持股比例分别为5.12%、2.30%、2.05%、0.51%、0.41%。本次增资不影响亨通光电对亨通高压的实际控制权，增资资金将主要用于亨通高压日常经营及偿还银行贷款。本次增资后，可能存在其他产业资本、专业投资机构等战略投资者拟以不低于本次投资的投后估值继续参与亨通高压的本轮后续融资，公司海洋能源板块的本轮融资总额拟不超过人民币30亿元。

    　　值得注意的是，本轮投资人可选择通过股权上翻（即亨通光电发行股份购买本轮投资人持有的公司股权，以实现本轮投资人上翻至亨通光电层面持股）的方式实现自亨通高压层面的退出。

    　　经营层面看，公司2023 年业绩较快增长，2024 年以来海缆中标规模持续提升。公司此前发布业绩预告，2023 年实现归母净利润约20.6-23.8 亿元，同比增长30-50%。公司主要受益于特高压、电网能源智能化、新能源基础建设需求放量，特高压及电网智能化等相关业务保持较快增长，进而拉动业绩同比提升。与此同时，公司积极开拓海风海缆市场订单，2024 年以来已中标山东能源渤中海风G 场址（南区）EPC 总承包工程66kV 海缆及敷设工程（1.76 亿元）、申能海南CZ2 海风示范项目35kV 海缆、220kV 海缆与陆缆采购及敷设施工(标段I；9.76 亿元)，总金额合计11.52 亿元。我们认为随着后续海风项目陆续启动，公司有望持续获得海缆订单突破，从而奠定全年业绩高增基础。

    　　行业层面看，2024 年国内海风装机有望高增，潜在海风项目招标有望放量。从项目建设阶段看，预计2024 年并网海风项目中已开工/已招标约11-12GW，已核准/已竞配项目约3-4GW，有望为2024 年海风装机达10GW 提供支撑。同时，目前已核准待招标海风项目合计约18.4GW（不完全统计），有望奠定未来招标景气基础。

    　　展望后续，我们认为公司有望充分受益特高压、电网能源智能化等下游需求持续放量，同时积极推进海风海缆市场开拓，有望实现业绩增长放量。预计2024 年、2025 年归母净利润分别为26.8 亿元、31.8 亿元，对应PE 分别为11、10 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海上风电装机低于预期；

    　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。