事件：

    2023 年4 月25 日，公司发布2022 年度报告和2023 年一季度报。

    2022 年度公司实现营业收入464.64 亿元，同比增长12.58%；实现归母净利润15.84 亿元，同比增长10.25%；实现扣非归母净利润15.4 亿元，同比增长13.64%。2023 年第一季度公司实现营业收入108.67 亿元，同比上升16.2%；实现归母净利润3.95 亿元，同比上升14.82%；实现扣非净利润3.61 亿元，同比上升16.26%。

    业绩稳健提升，光通信业务实现较快增长：

    公司致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商，在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，得益于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，公司积极把握市场机遇，带动相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升。2022 年度公司实现营业收入约464.64 亿元，同比增长12.58%；实现归母净利润15.84 亿元，同比增长10.52%。其中2022 年Q4 单季度，公司实现营业收入118.12 亿元，同比增长3.07%；实现归母净利润1.64 亿元，同比增长35.95%。其中在通信产业方面，受益于5G、大数据、人工智能等应用的发展，公司国内外业务需求快速增长，并成功发布800G QSFP－DD 2×FR4 光模块，已在领先交换机设备厂商通过测试。2022 年公司光网络业务实现营收75.60 亿元，同比增长20.92%。当前来AI 发展拉动算力需求不断增长，光通信是 AI 算力和通信网络的重要基础，未来有望深度受益算力产业链发展。

    Q1 盈利能力实现回升，研发投入持续增加：

    受海风项目平价趋势、原材料价格上涨等因素影响，2022 年公司盈利能力短期承压。2022 年公司毛利率为14.17%，同比下降1.78pct；净利率为3.42%，同比下降0.4pct。2023 年Q1 公司实现毛利率15.83%，相较2022 年提升1.66pct；实现净利率3.62%，相较2022 年提升0.2pct，盈利能力实现回升。2022 年公司持续增加研发投入，研发投入达19.7 亿元，较去年同期增长8.79%，研发投入居行业前列。公司具备5G 光纤通信、量子保密通信、硅光模块、海洋超高压直流输电、海上风电工程与运营等领域的领先技术。预计随着研发能力的进一步增强，公司行业领先地位有望得以巩固。

    各业务在手订单充足，海底光缆建设有望迎来新一轮高峰期：

    在海洋业务方面，2022 年公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，截至2022 年底公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额 167.54 亿元。公司围绕“海洋强国”建设发展战略，紧抓海洋经济开发机遇期，持续加大海洋通信研发与产业布局。截至2022 年底，公司海底光缆交付里程数累计突破65000 公里，拥有海洋通信业务相关在手订单金额约52.91 亿元。公司PEACE跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动，签订预售订单金额约2.03 亿美元，实现从海底光缆生产制造向海底光缆系统运营的延伸。公司充分发挥通信网络与能源互联领域产品及系统集成优势能力，积极布局智慧水利、智慧城市工控信息安全以及智慧城市 ICT 基础设施领域。

    截至2022 年底，智慧城市业务相关在手订单金额约23.69 亿元。预计随着AI 技术的快速发展，海底光缆建设有望迎来新一轮高峰期。

    投资建议：

    公司是全球领先的光电线缆企业。我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入544.66/626.73/716.69 亿元， 同比增长17.2%/15.1%/14.4%;实现归母净利润25.54/32.23/39.03 亿元，同比增长61.3%/26.2%/21.1%,对应EPS 1.04/1.31/1.58 元。我们给予公司2023 年17 倍PE，对应目标价17.68 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：行业政策变动、海上风电地方补贴不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动的风险。