三季度营收保持稳健增长，扣非净利润同环比增长。公司前三季度实现营收346.5 亿元（同比+16.2%），归母净利润14.2 亿元（同比+7.9%），扣非归母净利润14.77 亿元，同比增长34.7%；

    22Q3，公司营收125.5 亿元（同比+6.7%），净利润5.6 亿元（同比-13.21%，环比+8.3%），扣非净利润5.92 亿元（同比+8.4%）。毛利率15.78%（环比降低1.39pct），净利率4.78%（环比提升0.25pct）。

    海洋板块受施工节奏影响，长期看维持高景气趋势。从结构上看，我们认为本季度公司海洋板块确认收入节奏受到了一定施工进度节奏的影响略有延后，光纤光缆及电缆保持稳健增长，受到产品结构的变化，三季度毛利率环比小幅下降。

    三季度公司金融相关投资损失约7000 万元，其中主要受到英国洛克利硅光子公司公允价值变动损失，扣除该非常性损失后公司，公司主营业务实现净利润约5.9 亿元，同环比实现正增长。

    成本费用管控良好，持续重视研发投入。公司2022 年持续全面推行降本增效，报告期内管理、销售、研发费用率结构基本稳定，22Q3 公司管理费用率2.58%（同比降低0.12pct，环比降低0.33pct），财务费用率0.79%（同比降低0.23pct）。

    在手订单丰富，投资完善海风建设施工能力。截至本报告期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160 亿元，拥有海洋通信业务在手订单金额约65 亿元，将在22Q4 及2023 年持续交付，为公司后续营收增长提供动力。海工船只方面，公司拟建设一艘大型海上风电作业安装平台，预计建设完成后，公司可在70m 内水深进行海上风电施工作业，覆盖20 兆瓦风电机组的施工能力，进一步提升公司海上风电领域的综合竞争力。

    风险提示：原材料价格波动；海上风电装机不及预期；竞争加剧等。

    投资建议：看好新老业务增长，维持“买入”评级。

    我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为470/543/613 亿元，同比增速为14%/15%/13%；随着2021 年公司特殊项目相关减值准备计提完成，2022 年有望获得更高的净利润弹性，预计2022-2024 年净利润为22/27/34 亿元，同比增速为53%/24%/27%，当前估值对应PE 为22/19/14 倍。长期看好公司新老业务增长潜力，维持“买入”评级。