事件

    　　公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营收221.06 亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润8.60 亿元，同比增长28.17%；实现扣非归母净利润8.85 亿元，同比增长59.21%。

    　　简评

    　　1、主业经营良好，扣非归母净利润大幅增长。

    　　2022 年上半年公司实现营收221.06 亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润8.60 亿元，同比增长28.17%；实现扣非归母净利润8.85 亿元，同比增长59.21%。其中非经常损益中影响较大的为交易性金融资产公允价值变动损益（2022H1 约-9867.69 万，预计主要受公司持有Rockley Photonics 股票影响）。2022Q2 公司实现营收127.54 亿元，同比增长15.08%；实现归母净利润5.16 亿元，同比增长26.81%；实现扣非归母净利润5.75 亿元，同比增长58.7%。总体来看公司经营业绩表现良好，一是受益于海上风电景气度高企，订单持续确认；二是光纤光缆行业量价齐升，供需格局改善，公司光通信业务触底回升；三是国家电网特高压建设持续推进，公司在高压电力传输领域能力突出。

    　　2、海风项目招标节奏加快，公司持续中标。

    　　我们预期到“十四五”末我国海上风电并网量有望超70GW，截至2021 年末装机量26.39GW，意味着2022-2025 年仍需装机超43GW。据统计，2022 年以来启动海缆招标的项目已超12GW，全年有望超15GW，且部分新招标项目要求在2022 年并网（如山东渤中、浙江象山荼茨等），意味着这些项目从海缆招标到收入确认的时间将缩短。

    　　公司拥有完整的海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电运营完整产业链。截至2022 年8 月，公司中标了“越南金瓯”、“揭阳神泉二”、“国电投山东半岛南海上风电基地Ⅴ场址”、“华能汕头勒门（二）”、“龙源射阳100 万千瓦”等在内的多个海底电缆项目，预估中标金额超过45 亿元。尤其是龙源射阳100 万千瓦海上风电项目，公司包揽了220kV 送出缆及35kV 阵列缆，合计中标金额约22.7 亿元，该项目自2022 年9 月起开始交付。此外公司还中标了“山东能源渤中海上风电A　　场址工程”、“三峡阳江青州5/7 海上风电项目”等海洋工程项目。公司海洋电力板块在手订单充足，产能也逐步释放（射阳海底电缆生产基地一期预计2023 年下半年实现投产），公司海洋电力板块明年有望实现较快增长。

    　　海洋通信方面，公司系国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、BranchingUnits 研发制造及跨洋通信网络解决方案（桌面研究、网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装沉放、维护与售后服务）的全产业链公司。全球海底光缆交付里程数已累计突破55,000 公里。2022 年上半年，公司除了PEACE跨洋海缆通信系统运营项目稳步推进外，公司新增签约菲律宾SCIPII、巴西亚马逊河缆Infovia 等项目，并成功中标ALC 联盟、沙特Jeddah、马尔代夫DSCoM 等项目。截至2022 年7 月末，在手订单金额超60 亿元。

    　　3、“东数西算”等国家战略背景下光纤光缆向好趋势持续。

    　　2021 年中国移动采购量1.42 亿芯公里，同比增长20%，加权平均中标价格约64.6 元/芯公里（不含税），大幅超出市场预期。亨通光电中标价65.01 元/芯公里（不含税），同比上涨66.01%，中标份额为13.97%，我们认为剔除成本上涨因素，相当一部分会转化为公司利润。此次招标价格预计从2021 年11 月起陆续执行，将给公司2022年业绩带来较大弹性，预计今年光通信板块毛利率有望恢复较好水平，将给公司2022 年业绩带来弹性。

    　　根据CRU 数据，2022 年上半年全球光缆需求增长约8.1%，达到2.60 亿芯公里。随着发达国家5G 网络及FTTH的加速部署及发展中国家光纤入户、4G 网络的建设需求，海外市场有望保持可持续增长趋势，此外，2022 年运营商光纤光缆招标预计将于三季度开启，在东数西算等国家战略背景下，预计此次招标量仍然乐观。

    　　4、公司积极布局高速光模块，汽车线束突破高端客户。

    　　公司2021 年成功发布量产版400G QSFP-DDDR4 硅光模块，并在2021OFC 光纤通讯展览会上发布并展示了基于EML 的800G QSFP-DDDR8 光模块。2022 年，公司在光博会上发布了800GQSFP-DD2×FR4 光模块，自此公司产品涵盖了400G 和800G 高速光模块，并积极推动下游客户认证。

    　　公司早在2017 年就开始布局新能源车相关配套产品，提供新能源汽车线缆、线束、连接器、配电盒、充电枪、电机、电控等相关产品，以及充电桩研发、充电网络建设、运营和服务。公司汽车线束进展较快，目前公司高压线束及充电产品已经入围、配套Benz、AUDI、上汽、一汽、零跑等国内外主流主机厂、传统和新兴车企。

    　　5、盈利预测与风险提示。

    　　我们认为公司经营向好，海洋业务保持高景气、光纤光缆业务触底回升、电力传输业务保持稳定增长，且公司前期布局的汽车线束、光模块等业务也有望放量，将给公司的业绩增长带来空间。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为21.3 亿元、28.5 亿元、36.0 亿元，对应PE20X、15X、11X，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：海上风电发展不及预期、江苏、粤东项目开工不及预期；海缆及海工竞争加剧，毛利率明显下降；原材料价格上涨超预期；光纤光缆行业需求不及预期，价格再次明显回落。