公司立足于光纤光缆、海底光电缆、高压电缆等业务，是领先的线缆综合解决方案公司。公司以通信光电缆起家，经过30 年发展，现形成海洋能源与通信/光通信/智能电网/工业制造/铜导体五大板块，2021 年公司总营收超过412 亿元，是线缆领域领军企业之一。

    行业机遇：1）海上风电高景气：预计22-25 全球/国内装机年均增速有望达35%/44%，根据各省市规划，2022-2025 期间国内新增海风装机规模有望超过24GW，空间广阔。海缆环节高壁垒毛利率下降空间有限；2）光通信：供需优化下光纤光缆市场触底反弹：在5G 基站集中大规模部署、“东数西算”

    等政策下光纤光缆需求总量企稳回升，运营商2021-2022 年普通光纤光缆采购金额平均提升约30%，带动企业盈利能力提升；3）海洋通信：2000 年铺设的海缆有望进入新一轮海缆升级换代周期，以及全球云服务的发展，国际海底光缆建设也有望迎来新一轮的建设高峰期。

    公司竞争优势：1）海底电缆：公司是国内头部三家可以提供500KV 以上海缆生产企业之一，已通过±535kV 柔性直流海缆型式实验，紧抓未来装机深海化、大型化趋势；海缆对于码头的选址及要求非常重要，公司目前在江苏建设有生产基地（广东生产基地正规划中），后续有望持续中标海上风电项目；公司目前拥有海工及海缆敷设船只共8 只，具备8MW 以上风机安装施工能力，未来大型船只的价值有望进一步凸显；十四五期间公司将持续受益于海上装机，2）海底光缆：公司通过收购华为海洋成为国内唯一一家具有海底通信全产品解决方案能力厂家，跻身全球头部厂商之一；3）光纤光缆：公司拥有光棒—光纤全产品线，能够提供高等级G654E 型号光纤光缆，多年中标份额稳定位居前列。

    公司保持了跟电网、EPC 厂商、运营商等密切合作，在海外设立有11 个业务点，海外业务的增速位于可比公司首位，有望成为未来重要的业绩增长点。

    盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年营收分别为470 亿元/543 亿元/613 亿元，同比增速为14%/15%/13%；在光通信价格回暖，以及相关应收账款减值损失计提完毕下，公司净利润增速更高，净利润为22 亿元/27 亿元/34 亿元，同比增速为53%/24%/27%，当前估值对应PE 为12.8/10.4/8.2 倍。

    我们认为公司股票合理估值区间在16.17-16.51 元之间，相对于公司目前股价有35%-37%溢价空间，首次评级，给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动；海上风电装机不及预期；竞争加剧等。