事件：

    公司发布2021年 年度报告和2022 年第一季度报告。2021年公司实现营收412.71 亿元，同比+27.44%；归母净利润14.36 亿元，同比+35.28%，略低于市场预期；扣非归母净利润13.55 亿元，同比+70.29%。2022 年Q1 公司实现营收93.51 亿元，同比+34.1%；归母净利润3.44 亿元，同比+30.26%；扣非归母净利润3.1 亿元，同比+60.17%。2022Q1 业绩增长主要系光通信市场回暖和智能电网产品需求增长等所致。

    点评：

    2021 年海洋能源与通信高增，光通信板块拖累。2021 年智能电网营收169.95 亿元，同比+30.09%；毛利率13.34%，同比-1.25%。海洋能源与通信营收57.52 亿元，同比+73.56%；毛利率47.11%，同比+3.77%。主要系海上风电抢装潮，海缆业务量价齐升；公司交付菲律宾、海南香港和马代兰卡等项目，全球推进海底光缆业务。光通信营收62.52 亿元，同比+4.82%；毛利率15.21%，同比-7.46%。主要系光通信供需失衡，光纤光缆价格大幅降低；受疫情等因素影响，原辅材料价格快速上升。非主营业务交易性金融资产公允价值变动损失1.62 亿元，不具备持续性。

    公司在手订单充足，订单获取能力突出。2021 年12 月公司中标中国移动光缆产品集采项目订单13 亿元；中标中国移动通信用电缆和建筑用380V 电缆集采项目订单合计约20 亿元。截至 2022 年 3 月，公司陆缆相关累计在手订单超 75 亿元；海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋能源项目在订单超30 亿元。公司技术实力突出，订单获取能力强劲。

    光通信景气度回升，海缆业务未来可期。2021 年光通信业务价格触底回升，其中中国移动普通光缆集采规模同比+20%，光缆价格同比+50%，行业景气度回升。随着5G 网络建设和“东数细算”重大工程的实施，光通信业务需求稳步提升。2023 年海风陆续实现平价，后续有望高速发展。

    公司海缆产能40 亿+，预计2022 年底可达52 亿，海缆产能快速释放。

    盈利预测：光通信回暖，海缆可期。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为21.16/ 26.96/ 31.22 亿元，当前股价对应的PE 分别为11/ 8/ 7 倍，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价10.85 元。

    风险提示：光通信业务回暖不及预期，海缆业务竞争格局快速变化