事件:2022 年4 月25 日,公司发布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入412.71 亿元,同比增长27.44%;实现归母净利润14.36 亿元,同比增长35.28%。2022 年第一季度,公司实现营业收入93.52 亿元,同比增长34.10%;实现归母净利润3.44 亿元,同比增长30.26%。

    业绩高速增长,海洋营收增速超70%:在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下,得益于国家海洋战略加速推进、海上风电等海洋和新能源业务快速发展,以及国家电网建设的稳步推进,公司积极把握市场机遇,相关业务保持了较快增长,市场综合竞争力进一步提升,2021年实现营业收入412.71 亿元,同比增长27.44%;实现归母净利润14.36亿元,同比增长35.28%。智能电网业务系公司业绩基本盘,营收规模一直稳步增长,2021 年实现营收 169.95 亿元,同比增长 30.09%。公司利用自身综合优势,紧抓海洋产业发展机遇,在海洋通信电力核心产品、海洋工程等方面实现了快速增长,2021 年海洋能源与通信业务实现营收 57.52 亿元,同比增长 73.56%。

    费用管控能力提升,净利率同比增长:2021 年即使在原材料价格大幅上涨、疫情反复的影响下,公司毛利率依旧保持相对稳定,2021 年毛利率同比微降0.45pct 至15.95%,2022 年Q1 毛利率同比下降1.00pct至14.95%。2021 年公司持续加强内部运营成本管控,期间费用率下降。公司销售费用率同比下降0.15pct 至2.75%,财务费用率同比下降0.87pct至1.23%,管理费用率同比下降0.12pct 至3.32%。得益于良好的费用管控能力,2021 年公司净利率同比上升0.24pct 至3.82%。由于净利率上升,2021 年公司ROE 上升至7.05%。

    智能电网业务快速发展,海洋业务在手订单超30 亿元:公司智能电网业务快速发展,成功中标中国移动 “2021 年至 2022 年普通光缆产品集中采购”项目,中标金额约为 13 亿元。此外公司还入选了中国电信国家重点研发计划“T 比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程项目和“低功耗高集成度高性能100G 光传输系统研究与应用示范”建设工程项目,成为这两个项目 100G、400G 光模块唯一提供商。公司紧抓海洋经济发展战略,打造全球跨洋通信系统集成业务领导者。截至 2021 年末,公司全球海底光缆交付里程数已累计突破 50,000 公里。海外市场拓展方面,2021 年以来公司在亚太、拉美、非洲等区域持续中标、签约金额超 22 亿元人民币。中标项目包括 SEA-H2X 大型中继联盟海缆项目、巴西石油海缆通信项目等。公司 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目继续推动,其中巴基斯坦-埃及-肯尼亚、埃及-法国两段预计将于 2022 年年中投入运营。截止 2022年 3 月底,公司合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋能源项目在手订单金额超 30 亿元。

    投资建议:公司是全球领先的光电线缆企业,我们预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为455.80/519.42/590.06 亿元,同比增长10.4%/14.0%/13.6%;归母净利润分别为22.20/29.45/34.36 亿元,同比增长54.5%/32.7%/16.7%;对应EPS 分别为0.94/1.25/1.45 元。我们给予公司2022 年12.5 倍PE,对应目标价11.75 元,维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:行业政策变动、海上风电地方补贴不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动的风险