2Q21业绩符合我们预期

    亨通光电发布2021年半年报。1H21公司实现营收180.57亿元，同比增长16.72%，实现归母净利润6.71亿元，同比增长51.39%。对应2O21单季度营收110.83亿元，归母净利润4.07亿元，对应同比增速分别为16.36%和93.95%，符合此前业绩预告和我们的预期。

    发展趋势

    海洋业务板块迎来高速增长。1H21海洋电力通信与系统集成实现营收28.63亿元，同比增长100.91%。海底电缆方面，1H21我国海上风电新增装机量同比增长102%至2.14GW，我们预计作为国内前三的海底电缆供应商，亨通的相关收入亦有快速增长。海缆通信方面，公司当前的全球海底光缆交付里程数累计突破40000公里， PEACE项目进展顺利， 技术装备同步升级，稳固全球龙头地位。战略布局方面，亨通现已完成了对海洋通信、观测业务的股权架构和资产优化整合，引入国开基金等3家战略投资者。

    智能电网领域持续保持前列。1H21智能电网传输与系统集成营收72.16亿元，同比增长18.82%。公司持续发力电网市场，重点布局特种电缆分布的基础设施。为配合国内特高压电网建设提速，公司在该领域加大投入，建立超高压测试研发中心， 目前已具备国际国内最高电压等级的1000kVAC和±1100kVDC的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力。

    光通信产品持续技术升级。1H21光通信产品价格仍处低谷，使通信网络板块营收同比略有下降，但技术升级趋势依旧不减。报告期内，公司发布量产版400GOSFP-D DDR 4硅光模块， 目前正处于客户端测试认证阶段； 发布了国内第一台基于硅光技术的3.2TCPO工作样机； 公司入选为中国电信超长跨距光传输系统项目400G光模块的唯一提供商。展望2H21，我们认为光通信板块中收入占比较高的光纤光缆产品有望随着供需格局改善，在下半年运营商集采中迎来价格反转，带动亨通该业务板块盈利能力修复。

    盈利预测与估值

    由于光通信业务收入不及预期，我们下调2021年净利润8%至14.7亿元，首次引入2022年盈利预测为19.6亿元，对应同比增速34%。当前股价对应2021/2022年20.5倍/15.3倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下移，我们下调目标价23.5%至15.55元，对应25.0倍2021年市盈率和18.7倍2022年市盈率，较当前股价有22%的上行空间。

    风险

    风电行业政策不确定性；光纤光缆行业价格变化不确定性。