评论：

    　　1、定增落地延伸光通信产业链，提高公司核心竞争力2020 年7 月13 日，公司非公开发行A 股股票的申请获证监会审核通过，拟募集资金总额不超过504,000 万元，主要投向PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目和100G/400G 硅光模块研发及量产项目，进一步推动公司光通信产业从“制造型企业”向“平台服务型企业”战略转型，实现从硅光子芯片设计、硅光子芯片封装到光收发模块制造的垂直集成能力，进一步夯实、完善和延伸“光纤预制棒-光纤-光缆-光器件-海洋通信及装备-通信服务”这一光通信产业链，提高公司在光通信领域的核心竞争力。

    　　2020 年12 月16 日，公司在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕本次非公开发行股票的股权登记相关事宜。公司共向共22 家非公开发行对象以12.31 元/股的发行价格发行409,423,233 股，募集资金总额5,039,999,998.23 元，未超过发行人股东大会决议和中国证监会批文规定的上限。本次发行股票的发行价格为12.31 元/股，不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的80%。本次发行后，亨通集团仍为公司控股股东，崔根良先生仍为本公司的实际控制人。

    　　本次非公开发行完成后，公司的资本实力进一步提升，资产负债率将有所降低，总体财务状况得到优化与改善，公司资产质量得到提升，偿债能力增强，有利于增强公司抵御财务风险的能力。募集资金将全部用于公司的主营业务和补充流动资金，有利于优化公司产品结构、进一步完善产业链，公司的盈利水平将得到提升。1）财务费用：截至2020 年9 月末，公司短期借款78.7 亿元，长期借款24.9 亿元，此次募集资金有望减少公司财务费用；2）现金流：本次非公开发行完成后，预计公司当年的筹资活动现金流入大幅增加，公司投资活动现金流出和经营活动现金流入将有所增加；3）资产负债率：截至2020 年9 月末，公司资产负债率为56.59%，完成募集资金后，公司的总资产及净资产规模将同时增加，有望降低公司资产负债率，进一步优化财务状况。

    　　2、打造全球跨洋通信系统集成业务领导者，实现向通信运营服务商战略转型

    　　公司成功收购华为海洋，在原有海缆研发制造、海底通信网络运营、海洋电力工程施工的基础上，将新增全球海缆通信网络的建设业务，完善海洋产业布局，打通上下游，成为国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Units 研发制造及跨洋通信网络解决方案（桌面研究、网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装沉放、维护与售后服务）的全产业链公司。2019 年-2021 年，全球共有55 个新的海底光缆系统在建或者筹划中，全球预计将铺设约35 万公里海底光缆，公司有望凭借华为海洋的海缆通信网络建设能力，把握海底光缆、海缆通信系统运营市场较大增长的机遇。公司海洋产业围绕国家“海洋强国”的发展战略，已实现海洋产业从海光缆海电缆产品、服务提供向系统集成服务和EPC 总包的纵向一体化发展，推动公司光通信产业从“制造型企业”向“平台服务型企业”的战略转型。公司目前正在稳步推进建设的PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目，预计2020 年初进行设备集成及海上铺设施工作业，目前已与多个沿线登录国签署登录合作协议，并与数家电信客户进行带宽销售合同谈判，与国内三大运营商也已建立带宽销售对接渠道。

    　　3、能源互联板块加快优化产业结构，把握特高压和海上风电行业发展机遇。

    　　目前社会发电、用电需求量逐年增加，电网投资保持较快增长。2020 年国家电网将年度投资计划由4,186 亿元调增至4,600 亿元，增长9.9%，连续七年保持4,000 亿以上，电网投资继续保持高位，其中全年特高压建设项目投资规模1,811 亿元，投资额达历史峰值，并且成为新基建投资的重要方向之一，高压、超高压和特高压输电线路的建设将为铝合金导线等导线产品以及高电压等级电力电缆带来巨大市场需求，同时我国电线电缆行业产业集群有望进一步融合与升级。此外近几年我国海上风力发电发展迅速，且仍在不断的提速，在行业技术进步和国家政策支持的推动下，迎来海上风电抢装潮。

    　　公司持续强化在高压电力传输领域的市场地位和服务能力，建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，具备目前国际国内最高电压等级的1000kV AC 和±1100kV DC 的电气型式试验的超级试验验证能力。在中高压特种产品，公司通过差异化的市场竞争，深耕细作，中标数量持续攀升，防火电缆、工程布线、电气装备特种电缆等同比显著增加；同时在国网OPGW 中标份额稳中有升，铜铝合金、特种导线行业地位提升明显。在海上风电行业，公司具备海上风电产业链系统解决方案整体实力，上半年新中标海缆创历史新高，陆续中标多个国内大型重点项目，海外市场取得有效突破，中标越南、西班牙等海外海上风电项目。海洋工程项目持续突破，大幅度提升了公司在海洋工程市场的竞争实力。

    　　4、光纤光缆需求有望重回向上周期，公司产能充足静候行业拐点2019 年随着运营商家宽建设进入尾声，光纤光缆结束了阶段性高景气周期，需求出现明显下滑，光纤光缆行业由此前的供不应求进入供过于求的阶段，在2019 年中国移动普通光缆集采项目中各厂家报价普遍出现了超过50%的下降，2020 年集采平均中标价格进一步下滑将近25%，光纤光缆行业受到较大冲击。今年在加快5G 网络建设获国家高层定调后，年内运营商资本开支有望加码，5G 基站建设规模有望进一步提升，为光纤光缆需求带来新的增量提升，其中中国移动今年普通光缆需求提升约13%（1.19 亿芯公里），中国电信采购需求则提升约47%（0.75 亿芯公里），此外海外市场需求旺盛，持续稳定增长。光纤光缆需求有望重回向上周期。供应端来看，光纤光缆价格未来一年仍将在低位运行，行业过剩产能有望得到出清，长期看，有助于未来光纤光缆价格水平的回升。公司拥有自主知识产权的全球领先绿色光棒生产技术及智能制造技术，具有成本、环保与质量的综合优势，光棒产能处于行业领先地位，并具有完整光棒光纤光缆一体化生产能力，公司光纤光缆业务营收有望在行业拐点出现时实现企稳回升，毛利率也有望得到恢复性提升。

    　　5、战略布局400G 硅光模块，公司有望弯道超车切入高端市场北美云计算厂商已经开始规模使用400G 光模块，芯片的成本占比也继续提升。硅光模块具备了低成本、低功耗、高集成度、高自动化、高良率、高可靠性、高可扩展性及易于大规模生产等优势。随着400G 的使用，未来基于硅光技术的光模块需求有望大幅增加，硅光模块市场在2018 年~2024 年期间的复合年增长率（CAGR）将高达44.5%。

    　　目前公司已正式发布面向下一代数据中心网络、基于硅基光子集成技术的400G DR4光模块，这是公司与英国洛克利成立合资公司后，发布的首款基于硅光技术的400G 光模块，采用业界领先的 7nm DSP 芯片，针对该硅光模块产品，公司开发了具有自主知识产权的光源、光纤阵列与硅光芯片的自动化无缘耦合方案，并利用成熟的 COB 封装技术，大幅简化了光模块的设计和制造程序。目前公司正大力推进量产工作。同时公司积极开展 800G 硅光模块的预研工作。目前北美云计算巨头的数据中心光模块处于100G 向400G 演进的代际更迭阶段，竞争格局尚未稳定。公司有望凭借400G 硅光模块的低成本低功耗等技术优势，实现弯道超车切入高端光模块市场，为公司经营打开新的成长空间。

    　　6、多板块齐发打开成长空间，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　公司已具备海光缆海电缆产品生产和海洋电缆光缆施工建设能力，有望把握海洋光电缆及海洋工程需求增长的机遇；能源互联板块具有行业领先的市场地位和服务能力，通过加快优化产业结构，把握特高压和海上风电行业发展机遇；传统光通信板块具有成本、环保与质量的综合优势，有望在行业拐点出现时实现企稳回升，同时400G 硅光模块顺利发布，有望为公司带来新的业务增长点。预计2020-2022 年净利润分别约为11.73 亿元、15.54 亿元和20.62 亿元，对应2020-2022 年PE 分别为28.2X、21.3X 和16.0X，维持“强烈推荐-A”评级

    　　风险提示：5G 建设及电网建设规模不及预期、疫情影响全年业绩、光纤光缆需求及价格不及预期、海缆业务开展不及预期、硅光模块量产进度不及预期.