事件：12 月18 日，公司发布公告表示2019 年非公开股票发行落地，此次累计发行4.09 亿股，发行价12.31 元。亨通集团认购0.8 亿股，合计金额10 亿元。

    发行后亨通集团持股18.24%，崔根良持股比例9.03%，本次发行完成后，公司控股股东为亨通集团有限公司，实际控制人为崔根良先生，本次发行不会导致公司控制权变化。

    募资发力海缆和硅光，助力长远发展。此次募资主要投向PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目27 亿元、100G/400G 硅光模块研发及量产项目8.65 亿元、补充流动资金14.45 亿元。PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目的实施，公司将从海底光缆生产制造向海底光缆系统运营延伸，进一步推动公司光通信产业板块从“制造型企业”向“平台服务型企业”战略转型。我们认为，400G硅光项目的实施，将有望填补国内高速硅光子芯片集成模块量产的空白，推动国家战略性新兴产业健康、绿色、可持续发展。

    定增落地有望降低财务费用，提升业绩潜力。此次募资中补充流动资金14.45亿元。17-19 年和20 年前三季度公司短期借款分别为57.5、89.4、87.9 和78.7 亿，财务费用分别为3.88 亿、5.04 亿、7.77 亿和5.51 亿元，伴随募资到位，我们认为公司财务费用有望持续下降。

    光纤缆集采价格趋稳，行业有望回暖。根据C114 通信网微信公众号，近日中国电信公告2020 年室外光缆集采结果，中天科技、富通通信、长飞光纤、亨通光电、烽火通信等企业中标。整体估算下来，单价比今年中国移动的普通光缆集采价格略有提升。我们认为经历过2 年的持续降价以后，目前行业竞争格局已经趋于稳定，行业有望逐步回暖。

    投资建议。我们预计公司20-22 年归母净利润分别为13.31 亿元、18.51 亿元、23.82 亿元，EPS 为0.56 元、0.78 元、1.01 元。参考可比公司估值，给予2020 年动态PE 24-28x，对应合理价值区间13.53-15.78 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。光缆价格低于预期，5G 建设不及预期，订单落地不及预期。