2019 年三季度公司营收91.88 亿元，同比增长4.00%，环比增长6.67%；归母净利润4.57 亿元，同比下滑51.17%，环比增长66.75%。短期来看公司业绩承压，长期看公司海洋业务增长前景较好。预测2019/2020/2021 年EPS 为0.90/1.11/1.35 元，维持“增持”评级。

    营收小幅增长，利润仍处下行区间。受海洋业务增长拉动，2019Q3 公司营收同比小幅增长，但光纤光缆业务受市场竞争压力和集采价格大幅下降影响，2019Q3 公司毛利率下降7.35 pcts 至14.69%，ROE 下降4.68 pcts 至3.43%，公司光纤光缆业务盈利能力下降程度高于预期，海洋业务仍未表现出较高盈利水平，导致2019Q3 归母净利润同比大幅下滑，业绩持续承压。另外公司采购支出增加，前三季度经营活动净现金流-10.87 亿元，同比下降409.82%。

    光纤光缆行业供过于求，行业长期有望受益5G 建设。中短期来看，我国4G 及宽带建设已达尾声，5G 初期新建站址较少，电联共享也一定程度压制了行业需求，导致需求端运营商固网侧资本开支大幅下降，而供给端过剩产能短期难以消化，预计短期行业供过于求的局面还将维持。长期来看，随着流量需求大幅增长，为保证5G 覆盖广度和深度，宏站密集覆盖、小基站/室分补盲需求有望大幅提升，明年下半年以后，5G 对行业需求的拉动有望体现，随着未来5~10年5G 建网周期放量，需求有望逐渐回暖。

    拟10.04 亿收购华为海洋51%股权，完善海缆产业链布局。公司近期披露拟非公开发行4764 万股，支付现金3.01 亿元，收购华为海洋51%股权，将产业链从海底光缆生产制造向海底光缆系统运营延伸。华为海洋是一家海缆通信网络建设解决方案提供商，目前已累计交付90 个项目，海缆建设长度达50,361 公里，全球份额超15%排名第四。TeleGeography 预计，2015-2020 年华为海洋将铺设28 条海缆，占期间全球完工数1/4。此次收购将有效降低海缆业务整体运营成本，有望提升公司海洋业务的核心竞争力和盈利能力。

    风险因素：光纤光缆需求回暖低于预期；海洋业务盈利能力提升不及预期。

    投资建议：由于光纤光缆业务市场竞争及集采降价幅度高于预期，同时海洋业务仍未表现出较好盈利能力， 下调2019/2020/2021 年EPS 预测为0.90/1.11/1.35 元（原值为1.11/1.35/1.62 元），继续看好公司海洋业务快速增长，维持“增持”评级。