扬农化工发布2025 年年度报告：2025 年公司实现营业总收入118.70 亿元，同比增长13.76%；实现归母净利润12.86 亿元，同比增长6.98%。其中，公司2025Q4 单季度实现营业收入27.14 亿元，同比增长12.20%，环比下降7.14%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长30.81%，环比下降7.61%。

    　　投资要点

    　　产销两旺拉动业绩，国内外市场双轨并进

    　　2025 年，面对复杂多变的市场环境，公司强化原药核心品种销售与新产品布局，实现产销量的大幅增长，带动业绩高增。全年生产原药11.38 万吨，同比增长17.40%；销售原药11.35 万吨，同比增长13.62%。业绩方面分区域来看，国内市场实现销售收入48.54 亿元，同比增长11.55%；国际市场通过加大自营出口与核心市场开发，实现销售收入68.08 亿元，同比增长15.02%。分产品来看，公司原药板块实现营收73.15 亿元，制剂板块实现营收14.98 亿元，贸易板块实现营收28.48 亿元，分别同比+13.97%、-3.09%、+23.53%。

    　　四费率优化显效，经营现金流稳健增长

    　　期间费用率方面，2025 年公司积极采取节费控费措施，公司2025 全年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.89%/3.82%/-0.46%/3.31% ， 四项费用率分别同比-0.33/-0.66/+0.16/-0.12pct。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为22.17 亿元，较上年同期增长0.61 亿元，同比增加2.85%。

    　　全谱系产品树构建完成，专利药与非专利药双轮驱动

    　　扬农化工从菊酯产品起步，依托自主可控的技术攻关，累计填补国内技术空白20 项，实现从进口替代到国产引领的跨越。产品矩阵由早期2 个品种扩张至50 余个，构建全谱系、多靶标的菊酯产品树，产业链自给率与资源综合利用效率达到行业标杆水平。2025 年，公司实施专利药与非专利药研发双轮驱动，首次入选国资委“科改”企业名单，其创制品种喹菌胺与四氟苯烯菊酯先后获ISO/TC81 临时批准，标志着公司进入原创新药国际命名体系，目前公司正全力推进产业化深度开发以加速市场化落地。

    　　盈利预测

    　　预测公司2026-2028 年归母净利润分别为16.34、19.13、21.21 亿元，当前股价对应PE 分别为20.3、17.4、15.7 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期不达预期。