事件：公司发布2024 年半年报，报告期内实现营业收入56.99 亿元，同比下降19.36%，归母净利润7.63 亿元，同比下降32.10%，扣非净利润7.38 亿元，同比下降31.78%；其中二季度单季实现营业收入25.23 亿元，同比下降1.70%，环比下降20.55%，归母净利润3.34 亿元，同比下降9.62%，环比下降22.17%。

    　　农药行业景气度继续底部运行，降本增效缓解业绩压力。2024 年是公司全面推进四次创业的攻坚之年，也是近年来面临市场挑战最大、深化提质增效的关键之年。面对复杂严峻的市场挑战，特别是价格持续下跌的巨大压力，公司上下克难求进，强销售、压成本、降费用、保利润，努力推动经营业绩继续走在行业前列。上半年公司原药收入33.2 亿元，同比下降26.4%，销量5.0万吨，同比下降3.3%，销售均价6.65 万元/吨，同比下跌23.91%；制剂收入12.03 亿元，同比下降9.9%，销量2.8 万吨，同比下降1.7%，销售均价4.29 万元/吨，同比下降8.39%。公司坚持把降本增效摆在前所未有的高度，从生产、采购、研发、费用管控等多个方面同步发力，上半年共完成节支 2.26亿元，较好缓解了产品降价带来的不利影响。

    　　部分产品市场处于行业底部，全球农药分销渠道库存降低明显。2024 年上半年公司产品草甘膦、功夫菊酯、联苯菊酯、硝磺草酮市场均价分别为2.55 万、11.1 万、13.9 万、10 万元/吨，同比分别下跌27.1%、29.7%、31.3%、12.2%；从单季度看，2024Q2 草甘膦和硝磺草酮市场均价环比基本持平，功夫菊酯和联苯菊酯环比分别下跌6.5%、7.5%，目前价格基本处于底部区域。上半年全球农药分销渠道库存降低明显，能源和金属价格已明显抬升，在通胀扩散的过程中，农产品价格的提升在时间上有滞后现象，下半年若“再通胀”扩散至农产品，将对农药需求形成正反馈，农药周期有望迎来修复。

    　　继续加强创制药的开发，高质量推进优创项目投产。公司持续推动农药“创制药研发-原药生产-制剂销售”一体化发展策略，先后开发了多个农药创制新品种，报告期内公司全力推进1631 商业化进程和创制新药的研究，多个化合物取得新进展。公司持续加快项目建设，以辽宁优创作为四次创业的主战场，将葫芦岛项目建设跑出了扬农加速度，一期一阶段项目自去年 6 月开工以来，新建单体建筑 54 幢，总建筑面积达 14.46 万平方米。截至报告期末，一阶段项目已进入试生产，二阶段项目已进入机电安装阶段。

    　　给予“增持”投资评级。由于农药行业景气度持续偏低，我们调整公司盈利预测，预计2024~2026 年公司归母净利润分别为12.4 亿、15.9 亿、18.4 亿元，EPS 分别为3.05、3.91、4.53 元，当前股价对应PE 分别为16.0、12.5、10.8 倍，给予“增持”投资评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。