公司反倾销申请获商务部准许，有望提振氯氰菊酯价格5 月7 日，国家商务部正式发布《关于对原产于印度的进口氯氰菊酯进行反倾销立案调查的公告》，决定自2024 年5 月7 日起，对原产于印度的进口氯氰菊酯进行反倾销立案调查，倾销调查期为2023 全年，产业损害调查期为2019-2023 年。氯氰菊酯价格长期处于低位，我们认为伴随反倾销立案调查，氯氰菊酯的价格有望提振。我们预计公司24-26 年归母净利13.9/17.8/20.8 亿元（对应EPS 为3.41/4.39/5.11 元），结合可比公司24年Wind 一致预期平均22xPE，给予公司24 年22xPE，目标价75.02 元，维持“增持”评级。

    　　我国大部分氯氰菊酯源自进口，对国内同类产品造成明显价格抑制据商务部，我国进口氯氰菊酯全部来自印度，2019-2023 年进口数量分别为2049/3199/3003/2065/3602 吨， 中国氯氰菊酯需求量分别为4160/4980/4310/3060/5040 吨，进口数量占比为49%/64%/70%/67%/71%，国内大部分氯氰菊酯源自进口，进口价格分别为9.0/6.8/6.8/7.0/5.2 元/吨，进口较国内同类产品内销价格削减幅度分别为10-35%/10-35%/10-35%/10-35%/20-45%。据中农立华，24 年4 月氯氟菊酯/联苯菊酯原药市场均价为5.5/13.7 万元/吨，yoy-21%/-27%，价格都处于2019 年来最低位。

    　　24 年部分农药品种价格有所上行，行业景气未来有望逐步修复据中农立华，2024 年5 月5 日，公司主产品高效氟氯氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦/ 吡唑醚菌酯/ 丙环唑/ 硝磺草酮原药市场报价分别为10.7/13.7/2.7/17.0/7.7/10.0 万元/ 吨， yoy-22%/-22%/-6%/-22%/-40%/-12%。公司整体产品处于景气底部，我们认为本次反倾销调查有望带动氯氰菊酯、联苯菊酯以及功夫菊酯等价格的修复，未来伴随海外恢复补库等因素，农药景气有望逐步复苏。

    　　原药持续布局，新项目有序推进

    　　据23 年年报，公司辽宁优创项目在23 年11 月份封冻前如期完成37 栋建筑封顶，实现从室外向室内的转段作业，葫芦岛一期一阶段项目2024 年将调试投产，二阶段项目正快速跟进。此外，优嘉四期二阶段项目公司23 年11 月底完成调试，迅速达产达效，并同步加快推进优嘉五期项目。公司还完成了制剂工厂的安装调试，以及总部办公大楼、植保研究院工艺技术中心等项目的建设，预计未来陆续为公司贡献业绩增量。

    　　风险提示：原油价格波动风险；原料供应不稳定风险；需求不及预期风险。