公司发布2022 年三季报：报告期内公司实现营收131.02 亿元（YoY+42%），归母净利润16.38 亿元（YoY+61%），扣非归母净利润18.00 亿元（YoY+82%）。其中Q3 单季度实现营收35.37 亿元（YoY+38%，QoQ-18%），归母净利润1.24 亿元（YoY-45%，QoQ-80%），扣非归母净利润2.17 亿元（YoY-1%，QoQ-69%），业绩低于预期。Q3单季度公司综合毛利率为21.98%，同比增长0.62pct，环比降低3.43pct，净利率为3.51%，同比降低5.25pct，环比降低10.7pct。费用方面，Q3 季度美元升值带来汇兑收益，公司单季度财务费用-1.08 亿元，而子公司预计土壤修复费用1.6 亿元导致管理费用大幅增长至2.91 亿元，同时锁汇带来公允价值变动损失0.45 亿元以及投资收益损失0.26 亿元。此外，子公司预计资产减值准备金增加1.33 亿元。

    Q3 公司产品价格环比Q2 基本持稳，从公司经营角度分析单季度业绩符合预期。据中农立华原药数据，22Q3 公司主要产品市场均价为：联苯菊酯27.85 万元/吨（YoY+16%，QoQ-4%）、功夫菊酯20.39 万元/吨（YoY+10%，QoQ-1%）、氟啶脲52.77 万元/吨（YoY+0.4%，QoQ-0.4%）、草甘膦6.22 万元/吨（YoY+20%，QoQ-4%）、硝磺草酮13.02 万元/吨（YoY-10%，QoQ-9%）、麦草畏7.5 万元/吨（YoY+2%，QoQ+0%）、吡唑醚菌酯24.73 万元/吨（YoY+64%，QoQ+3%）、苯醚甲环唑17.68 万元/吨（YoY+2%，QoQ+1%）、丙环唑18.71 万元/吨（YoY+22%，QoQ+0.6%），价格基本持稳。从公司经营角度看，三季度属于农药行业淡季，扣除汇率变化带来的相关损益、子公司土壤修复费用以及资产减值损失，整体利润3.5 亿元左右，业绩符合预期。

    优嘉项目稳步推进，葫芦岛百亿投资启动，研产销一体化平台成长可期。公司优嘉四期第一阶段于今年年初投产，随着产线调试的推进产能逐步释放，第二阶段3000 吨/年功夫菊酯、510 吨/年卫生类菊酯、2000 吨/年丙环唑、1000 吨/年虱螨脲等产能均有望在年内建成投产。同时公司葫芦岛基地100 亿投资计划正式启动，新项目的持续建设将奠定公司成长基因。作为先正达集团体系下重要的农药研发、生产基地，公司有望借助先正达品牌及销售渠道，发挥与集团内成员公司在研发、生产、销售和市场拓展等方面的协同发展效应，逐步成长为世界领先的农药研发、生产企业。

    投资分析意见：Q3 业绩低于预期，原药价格维持低位，下调公司2022-2024 年归母净利润预测为20.36、22.71、24.81 亿元（原值为21.28、24.30、26.90 亿元），对应PE 分别为14、13、12X，维持“买入”评级。

    风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。