事件：公司发布2022 年三季报，报告期内实现营业收入131.0 亿元，同比增长41.8%，归母净利润16.4 亿元，同比增长61.3%，扣非净利润18 亿元，同比增长82.1%；其中三季度单季实现收入35.4 亿元，同比增长38.2%，归母净利润1.24 亿元，同比下降44.7%，扣非净利润2.17 亿元，同比增长0.73%。三季度为公司传统销售淡季，子公司预计土壤修复费用1.6 亿元计入管理费用，子公司预计资产减值准备金增加 1.33 亿元。

    　　前三季度原药和制剂量价齐升，优嘉项目陆续投产。前三季度公司部分主要农药产品价格同比上涨，优嘉三期项目全面达产，四期项目第一阶段项目相继投产，公司积极应对疫情不利影响，以多产支持多销，促进经营业绩大幅提升。报告期内，公司原药收入75.6 亿元，销量7.1 万吨，销售均价10.65万元/吨，同比上涨38.9%；制剂（不折百）收入15.4 亿元，销量3.2 万吨，销售均价4.86 万元/吨，同比上涨45.2%；综合毛利率26.24%，同比提高3 pct。

    　　三季度传统淡季销量季节性下滑，四季度有望向好。三季度公司原药收入19亿元，销量1.88 万吨，销售均价10.08 万元/吨，环比分别下降23.6%、20.8%、3.5%；制剂收入1.9 亿元，销量0.37 万吨，环比分别下降54%、67%，销售均价5.17 万元/吨，环比上涨39.3%；综合毛利率22%，环比下降3.4 pct。

    　　三季度为公司传统销售淡季，草甘膦、功夫菊酯、联苯菊酯市场价环比Q2分别下跌4.9%、2.9%、6.2%，四季度行业供需关系有望向好。

    　　持续加强研产销一体化，布局新基地打开成长空间。公司持续推动农药“创制药研发-原药生产-制剂销售”一体化发展策略，先后开发了多个农药创制新品种，包括氯氟醚菊酯、氟吗啉、乙唑螨腈、四氯虫酰胺等，拟新建年产 200吨四氟对甲基苄醇，并对现有年产3 万吨草甘膦装置升级改造，新建年30100吨制剂复配分装项目。报告期内，公司在辽宁省葫芦岛设立全资子公司，进行农药、化工产品及其中间体项目的生产，根据此前签署协议，拟投资100亿元建设大型农药精细化工项目，拓展公司未来发展空间。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为19.84亿、22.03 亿、24.07 亿元，EPS 分别为6.40、7.11、7.77 元，当前股价对应PE 分别为15、13、12 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。