事件描述

    公司发布2022 年半年报，实现收入95.7 亿元（同比+43.1%），实现归属净利润15.1 亿元（同比+91.4%），实现归属扣非净利润15.8 亿元（同比+105.7%）。其中Q2 单季度实现收入43.0亿元（同比+44.5%），实现归属净利润6.1 亿元（同比+75.8%），实现归属扣非净利润6.9 亿元（同比+123.2%）。

    事件评论

    优嘉三期全面达产，优嘉四期逐步投产。优嘉公司三期项目于2020Q3 建成投产（其中菊酯类农药产能10825 吨/年）；沈阳科创新增产能逐步放量；2022 年1 月25 日，公司官网发布优嘉四期项目试生产公告，包括新增年产3800 吨联苯菊酯、1000 吨氟啶胺、6000吨硝磺草酮、3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丙环唑和3000 吨氯代苯乙酮及其副产品（前4 个产品业已调试生产，其他产品等待第二阶段投放）。新项目投放，带动产销量提升。

    全球粮食紧缺背景下，农药产品价格有望坚挺运行。2019 年以来，由于行业新增产能快速投放，农药产品价格持续回落，2021Q3 以来，在限产限电、能耗双控等供给端压力影响下，叠加成本持续提升，下游需求同步助推，主要农药产品价格明显拉升。2022H1 公司原药与制剂均价分别为10.9 与4.8 万元/吨，同比增长38.8%与55.7%。2022Q3（截至2022.8.28），氯氰菊酯、联苯菊酯、功夫菊酯、草甘膦、麦草畏、苯醚甲环唑、氟啶胺、吡唑醚菌酯、丙环唑、氟啶脲、虱螨脲、硝磺草酮、吡蚜酮、烯草酮价格同比变化-1.6%、15.2%、7.7%、18.7%、2.0%、1.2%、4.7%、59.4%、21.4%、0.0%、1.6%、-9.9%、-9.2%、36.5%。在高粮价驱动下，农药价格有望相对强势运行。

    上半年盈利能力显著提升，费用率微增。2022H1，公司毛利率与净利率分别为27.8%/15.8%，同比增长3.8 pct/4.0 pct，盈利能力显著提升主要来自于产品价格的大幅上涨。

    2022H1 公司期间费用率为6.6%，同比下降2.8 pct，主要因为汇率波动导致汇兑收益增加，上年同期为汇兑损失。

    先正达与关联方预期交易大幅提升，“两化”体系支撑成长。公司预计2022 年对先正达及其关联方销售产品、提供服务合计55.9 亿元，同比增长55.3%，其中给Syngenta A.G.

    （合并）销售产品45.0 亿元（2022H1 完成67.2%），“两化合并”推动订单大幅增长。

    新项目加码，成长空间不断打开。随着优嘉四期的持续释放，公司在江苏南通的产能进一步增长。公司积极挖掘沈阳基地的潜力，沈阳科创实施多项工程技改，在清洁化改造、本质安全提升方面取得了显著成效，优科植保在仓储能力和制剂产能上的得到进一步提升。

    公司北方基地全力推进，抓紧项目前期报批等工作，有望成为公司未来增长重要一环。

    维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业，内生增长+资产协作+“两化”共振，共同推动公司长期成长。预计公司2022-2024 年归属净利润分别为20.8、24.3以及29.6 亿元。

    风险提示

    1、下游需求不及预期；

    2、新项目进度不及预期。