投资要点：

    　　公司发布2022 年中报：报告期公司实现营收95.65 亿元（YoY+43%），归母净利润15.15 亿元（YoY+91%），扣非归母净利润15.83 亿元（YoY+106%）。Q2 单季度实营收42.98 亿元（YoY+44%，QoQ-18%），归母净利润6.10 亿元（YoY+76%，QoQ-33%），扣非归母净利润6.89 亿元（YoY+123%，QoQ-23%），业绩符合预期。上半年公司毛利率27.83%，同比提升3.85pct，净利率15.84%，同比提升3.98pct。

    　　产品价格同比上涨，叠加优嘉三、四期增量产能释放，驱动业绩显著增长。随着公司优嘉三期项目全面达产，四期项目第一阶段3800 吨/年联苯菊酯、1000 吨/年氟啶胺、6000 吨/年硝磺草酮、3000 吨/年苯醚甲环唑等产能逐步释放，给公司业绩带来显著增量。上半年子公司优嘉实现营收33.66 亿元（YoY+54%），净利润5.73 亿元（YoY+88%）；子公司优士实现营收20.56 亿元（YoY+61%），净利润5.55 亿元（YoY+366%）；子公司中化作物实现营收45.96 亿元（YoY+41%），净利润3.32 亿元（YoY+23%）；子公司农研公司实现营收0.72 亿元（YoY+36%），净利润0.36 亿元（YoY+52%）。分产品看，上半年公司原药产品收入56.67 亿元，销量5.22 万吨，平均售价10.85 万元/吨，同比增长39%，同时Q2 季度是制剂销售旺季，在下游需求支撑下给公司制剂业务带来不错的盈利，实现营收13.51 亿元，销量2.80 万吨，平均售价4.82 万元/吨，同比增长56%。此外，公司主要原材料上半年采购均价液碱（YoY+102%）、盐酸（YoY+34%）、甲苯（YoY+41%）、异丁烯（YoY+38%）、三氯化磷（YoY+75%）、三氟三氯乙烷（YoY+72%）上涨幅度较大，给公司成本带来一定压力。

    　　22Q2 原药价格快速回落，产品高价风险得到释放。今年二季度以来，公司主要原药产品价格高位快速回落，据中农立华原药数据，22Q2 公司主要产品市场均价分别为：联苯菊酯29 万元/吨（YoY+26%，QoQ-14%）、功夫菊酯20.63 万元/吨（YoY+14%，QoQ-13%）、氟啶脲53 万元/吨（YoY+0%，QoQ-7%）、草甘膦6.48 万元/吨（YoY+58%，QoQ-14%）、硝磺草酮14.27 万元/吨（YoY-6%，QoQ-16%）、麦草畏7.5万元/吨（YoY+4%，QoQ-4%）、吡唑醚菌酯24.73 万元/吨（YoY+59%，QoQ-5%）、苯醚甲环唑17.45万元/吨（YoY-2%，QoQ-11%）、丙环唑18.59 万元/吨（YoY+40%，QoQ-11%）。目前来看，公司菊酯、麦草畏、硝磺草酮、苯醚甲环唑等产品价格均已回落至历史较底部位置，高价风险基本得到释放。

    　　优嘉项目有序落地，葫芦岛百亿投资正式启动，研产销一体化平台持续成长可期。公司优嘉四期第二阶段年底前有望投产，保障公司业绩持续稳定增长。2022 年5 月份公司正式公告，计划投资3 亿元成立辽宁优创植物保护公司，这标志着公司葫芦岛基地100 亿投资计划正式启动，新项目的持续建设将奠定公司成长基因。

    　　公司研产销体系成熟，研发端：创制农药积淀深厚，厚积薄发有望成为未来主要增长点；生产端：公司沈阳基地、优嘉基地以及未来的葫芦岛基地，将强化公司作为先正达体系下原药生产基地的重要性。我们认为公司在先正达集团体系下定位将越发清晰，充分发挥自身在农药原药研发、生产中的技术和工程优势，有望依托先正达集团平台成为世界领先的农药研发、生产企业。

    　　投资分析意见：维持公司2022-2024 年归母净利润预测为21.28、24.30、26.90 亿元，对应PE 分别为17X、15X、13X, 维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。