事件：公司发布2022 年中报，报告期内实现营业收入95.7 亿元，同比增长43.1%，归母净利润15.1 亿元，同比增长91.4%，扣非净利润15.8 亿元，同比增长105.7%；其中二季度单季实现收入43 亿元，同比增长44.5%，归母净利润6.1 亿元，同比增长75.8%，扣非净利润6.9 亿元，同比增长123.3%。

    上半年原药和制剂量价齐升，优嘉新项目陆续投产。2022 年上半年面对疫情反弹、原料价格大涨等多种挑战，公司及时抓住农药市场需求总体旺盛、部分品种价格高位等机遇，多产快销、降本增效，推动业绩大幅增长。报告期内，公司原药业务收入56.7 亿元，销量5.2 万吨，销售均价10.9 万元/吨，同比上涨38.8%；制剂业务（不折百）收入13.5 亿元，销量2.8 万吨，销售均价4.8 万元/吨；综合毛利率27.8%，同比提高3.8 pct；子公司优嘉三期项目全面达产，四期项目第一阶段项目相继投产，产能增加，产销顺畅。

    二季度核心产品量价环比下降，价格有望逐步企稳。2022 年二季度公司原药收入24.8亿元，销量2.38万吨，销售均价10.44万元/吨，环比分别下降22.2%、16.5%、6.9%；制剂收入3.71 亿元，销量1.11 万吨、销售均价3.71 万元/吨，环比分别下降56.1%、34.3%、33.2%；综合毛利率25.4%，环比下降4.4 pct。一季度为公司传统销售旺季，二季度销量环比季节性下降，同时核心产品价格环比下跌，当前草甘膦、功夫菊酯、联苯菊酯市场价分别为6.15万、20.5 万、28 万元/吨，较年初分别下跌26.8%、21.2%、24.3%，草甘膦行业未来新增产能少，随着转基因作物种植推广，供需关系有望持续趋紧。

    持续加强研产销一体化，布局新基地打开成长空间。公司持续推动农药“创制药研发-原药生产-制剂销售”一体化发展策略，先后开发了多个农药创制新品种，包括氯氟醚菊酯、氟吗啉、乙唑螨腈、四氯虫酰胺等，拟新建年产 200吨四氟对甲基苄醇，并对现有年产3 万吨草甘膦装置升级改造，新建年30100吨制剂复配分装项目。报告期内，公司在辽宁省葫芦岛设立全资子公司，进行农药、化工产品及其中间体项目的生产，根据此前签署协议，拟投资100亿元建设大型农药精细化工项目，拓展公司未来发展空间。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为22.35亿、24.94 亿、27.12 亿元，EPS 分别为7.21、8.05、8.75 元，当前股价对应PE 分别为16、14、13 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。