预告22 年上半年归母净利润同比增91%，维持“买入”评级公司于7 月11 日公告半年报业绩预告，预计22H1 实现归母净利润约15.1亿元，同比增长约91%，受益于农药行业高景气及公司新产能投产，公司量价齐升实现业绩高增。扬农化工是国内农药行业龙头，我们看好公司长期成长，我们维持对公司22-24 年EPS 预测分别为7.09/7.49/8.43 元，参考可比公司22 年平均28 倍的Wind 一致预期PE，给予公司2022 年28 倍PE 估值，维持目标价198.52 元不变，维持“买入”评级。

    农药原药行业延续高景气，公司量价齐升上半年业绩大增22 年以来，受俄乌冲突及通胀预期影响，全球粮价维持高位，国内农药行业延续高景气。据中农立华，截止至2022 年6 月，中农立华农药总指数159.6，同比上涨25.3%，除草剂/杀虫剂/杀菌剂价格指数同比分别上涨31.4%/16.1%/16.9%，其中公司主要产品高效氯氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦/丙环唑等22H1 市场均价分别同比上涨17%/37%/103%/58%，叠加公司优嘉四期项目一阶段建成投产，量价齐升驱动上半年业绩高增。

    Q2 受价格回落及非经影响业绩环比下滑，Q3 旺季行业有望迎来反弹22Q2 以来，农药行业需求转淡，伴随成本端压力缓解，农药产品价格呈高位回落态势。据中农立华，公司主要产品高效氯氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦/丙环唑等22Q2 市场均价环比分别下滑13%/14%/13%/13%，此外公司二季度实现非经常性损失约8300 万元，受上述因素影响，公司22Q2 实现归母净利润6.1 亿元，环比降33%，实现扣非归母净利润6.9 亿元，环比降22%。

    展望22Q3，海内外订单回暖，环保及疫情等因素压制行业开工率水平，农药行业库存趋于合理，我们预计农药行业三季度有望迎来反弹。

    新产能有序落地，长期看好公司转型综合农药供应商我们看好公司长期成长，（1）新项目落地支撑中期成长，其中优嘉四期项目中苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺四个品种已于22 年年初生产，公司预计其余产能将于22 年全部建成；省外葫芦岛基地开始推进，有望带来新增量；（2）创制药及制剂业务蓬勃发展，先正达集团赋能公司产业链升级，加速转型综合农药供应商。

    风险提示：原材料价格大幅波动；新项目达产不及预期；汇率波动；下游需求不及预期。