事件描述

    　　公司发布2022 年一季报，实现收入52.7 亿元（同比+42.1%），实现归属净利润9.0 亿元（同比+103.5%），实现归属扣非净利润8.9 亿元（同比+93.9%）。

    　　事件评论

    　　优嘉三期全面达产，优嘉四期逐步投产，2022 年加速成长。优嘉公司三期项目于2020Q3建成投产（其中菊酯类农药产能10825 吨/年）；沈阳科创新增产能逐步放量；2022 年1月25 日，公司官网发布优嘉四期项目试生产公告，包括新增年产3800 吨联苯菊酯、1000吨氟啶胺、6000 吨硝磺草酮、3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丙环唑和3000 吨氯代苯乙酮及其副产品（前4 个产品业已调试生产，其他产品等待第二阶段投放）。公司新项目的逐级投放，带动产销量快速提升，2022Q1 原药销量2.8 万吨（去年同期杀虫剂、除草剂合计销量2.1 万吨），公司制剂（不折百）销量1.7 万吨。

    　　2021 产品价格走出深“V”走势，看好2022 价格水平。2019 年以来，由于行业新增产能快速投放，农药产品价格持续回落，2021Q3 以来，在限产限电、能耗双控等供给端压力影响下，叠加成本持续提升，下游需求同步助推，主要农药产品价格明显拉升。2022Q1公司原药与制剂均价分别为11.2 与5.6 万元/吨，同比增长41.3%与77.2%。2022Q2（截至2022.4.24），氯氰菊酯、联苯菊酯、功夫菊酯、草甘膦、麦草畏、苯醚甲环唑、氟啶胺、吡唑醚菌酯、丙环唑、氟啶脲、硝磺草酮、烯草酮、烯禾啶、灭草松、异噁草松、氟环唑、代森锰锌价格同比增长0.7%、44.4%、18.2%、55.1%、-0.3%、-0.6%、12.0%、60.9%、41.3%、0.0%、0.7%、50.0%、63.6%、4.5%、14.6%、19.3%、9.3%。展望后市，在原材料价格、下游农产品价格高位运行的驱动下，农药价格有望相对强势运行。

    　　一季度盈利能力显著提升，费用率微增。2022Q1 ，公司毛利率与净利率分别为29.8%/17.2%，同比增长6.3 pct/5.2 pct，盈利能力显著提升主要来自于产品价格的大幅上涨。2022Q1 公司期间费用率为7.7%，同比增长0.5 pct，主要因为财务费用率提升，主要是汇率波动所致，报告期汇兑收益较上年同期下降。

    　　先正达与关联方预期交易大幅提升，“两化”体系支撑成长。公司预计2022 年对先正达及其关联方销售产品、提供服务合计55.9 亿元，同比增长55.3%，其中给Syngenta A.G.

    　　（合并）销售产品45.0 亿元，同比增长60%，“两化合并”推动公司订单大幅增长。

    　　新项目加码，成长空间不断打开。随着优嘉四期的持续释放，公司在江苏南通的产能进一步增长。公司积极挖掘沈阳基地的潜力，沈阳科创实施多项工程技改，在清洁化改造、本质安全提升方面取得了显著成效，优科植保在仓储能力和制剂产能上的得到进一步提升。

    　　维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业，内生增长+资产协作+“两化”共振，共同推动公司长期成长。预计公司2022-2024 年归属净利润分别为20.8、24.3以及29.6 亿元。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期；

    　　2、新项目进度不及预期。