事件：公司发布2022 年一季报，报告期内实现营业收入52.68 亿元，同比增长42.1%，归母净利润9.04 亿元，同比增长103.5%，扣非净利润8.94 亿元，同比增长93.9%，业绩表现超预期。

    核心产品销售价格大幅上涨，新项目持续贡献增量。2022 年一季度，公司原药业务实现收入31.9 亿元，销量2.84 万吨，销售均价11.2 万元/吨，同比上涨41.3%；制剂业务（不折百）实现收入9.4 亿元，销量1.7 万吨，销售均价5.55 万元/吨，同比上涨77.2%。公司优嘉三期项目持续释放业绩，优嘉四期第一阶段调试生产，产品涉及苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺四个品种，贡献新的增量。2022Q1 公司综合毛利率29.77%，同比提高6.3 pct，经营性净现金流7.9 亿元，同比增长69.5%，截至报告期末固定资产37.1 亿元，较期初增长9.8%，优嘉四期项目等逐步转固。

    一季度业绩超预期，奠定全年业绩高增长基础。去年四季度国内农药价格大幅上涨后逐步回落，2022Q1 农药价格环比回落但同比大幅增长，公司杀虫剂主要品种功夫菊酯、联苯菊酯市场均价分别为23.4 万元、34 万元/吨，同比分别上涨19.7%、64.4%，除草剂主要产品草甘膦、麦草畏市场均价7.2万元、8.3 万元/吨，同比分别上涨143%、5.9%。公司采用长协定价模式，同时上半年为公司传统销售旺季，全年业绩有望高增长。

    先正达内部协同效果显现，新项目成长空间大。2021 年公司正式加入先正达集团，瑞士先正达和安道麦是全球领先的农药企业，农药原药外采量大，公司预计2022 年将分别向Syngenta A.G.、安道麦销售产品45 亿、7.2 亿元，同比分别大幅增长60%、35.8%，有助于公司继续扩大原药加工优势，未来将继续享受先正达集团内部农化协同带来的发展红利。公司持续推动农药“创制药研发-原药生产-制剂销售”一体化发展策略，未来将继续推动中化现代植保产业园建设，同时签署协议拟投资100 亿元在葫芦岛市建设大型农药精细化工项目，公司未来发展空间广阔。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2022~2024 年公司归母净利润20.4亿、23.3 亿、25.3 亿元，EPS 分别为6.58、7.52、8.18 元，当前股价对应PE 分别为17、15、14 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：产品价格低于预期、原材料价格波动、新项目不及预期。