公司发布2022年第一季度报告，实现营业收入52.68 亿元，同比增长42.08%；归母净利润9.04 亿元，同比增长103.51%；扣非归母净利润8.94 亿元，同比增长93.90%。销售毛利率29.77%，净利率17.17%持续提升，加权ROE12.23%，同比增加4.98 个pct。公司一季度业绩超市场预期，印证了农化行业景气。

    　　产品量价齐升创造超预期业绩。一季度受农化景气推动，公司主营产品价格均处于高位，据中农立华及百川，2022 年一季度草甘膦、麦草畏均价分别为7.51（YoY+151%）、7.68（YoY+1%）万元/吨，功夫菊酯、氯氰菊酯、联苯菊酯、吡虫啉均价分别为23.62（YoY+21%）、9.23（YoY+3%）、33.69（YoY+49%）、 18.69（YoY+53%）万元/吨，价格景气中公司优嘉三期项目全面达产，四期项目第一阶段建成投产，产能、产量较上年同期增加，进而带动一季度原药、制剂销量分别实现2.84、1.69 万吨。目前除草剂价格受益于南美需求提前而筑底反弹，汇率贬值也有望促进公司农药出口。

    　　四期逐步达产，葫芦岛项目助推巨头成长。公司四期第一阶段投产，剩余项目（2000 吨丙环唑、3000 吨氯代苯乙酮及其副产品、3000 吨功夫菊酯、510 吨其他菊酯、1000 吨虱螨脲、200 吨羟哌酯）有望今年陆续投产；另外在规划葫芦岛项目等，计划投资100 亿元，根据政府官网，项目目前进展顺利。同时公司研发端农研公司在创制药赛道行稳致远。

    　　暂维持盈利预测，维持“买入”评级。公司一季度业绩超预期，暂维持盈利预测，预计2022-2024 年实现营收141.59、159.23、175.52 亿元，归母净利润18.17、18.65、21.46 亿元，对应PE 为20X/19X/17X。

    　　我们维持对于今年通胀环境中农药行业景气的确定性判断，同时公司在国内农药龙头地位逐步强化，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下降；项目扩张不及预期。