事件： 扬农化工发布2021 年年报，2021 公司实现营业收入118.41 亿元，同比增长20.45%；实现归属上市公司股东的净利润12.22 亿元，同比增长1.02%；按最新总股本计，实现摊薄每股收益3.94 元，每股经营性净现金流4.69 元。

    2021Q4 单季度公司实现营业收入26.00 亿元，同比增长38.67%，环比增长1.59%；实现归母净利润2.07 亿元，同比增长10.71%，环比下滑7.83%。折合单季度EPS 为0.67 元。

    同时公司公布2021 年度利润分配及公积金转增股本预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利6.5 元（含税），不以公积金转增股本。

    维持“买入”评级。公司优嘉三期项目于20Q3 投产助力2021 年公司杀虫剂、除草剂产品销量同比增长。全年看，原材料价格大幅上涨，公司部分原药产品价格同比下跌，公司推进产销量提升实现以量补价，2021 年净利润同比增长。

    扬农化工是国内农药行业龙头企业，公司工艺技术水平优异，具备从原药中间体-原药的完整产业链优势，同时拥有原药创制药及非专利农药的自主研发能力。公司持续扩张农药产能，进一步巩固菊酯农药龙头地位，当前公司优嘉三期已经全面投产，优嘉四期快速推进，2022 年新产能放量可待。此外，公司作为先正达集团旗下成员，有望与集团内其他领先农化企业进行技术、产品等多方位协同。我们调整公司2022-2023年EPS 预测为6.11、6.93 元，引入2024 年7.61 元的EPS。维持“买入”的投资评级。

    风险提示：收购资产不确定性；项目建设进度不达预期；下游需求低迷