业绩简评

    3 月29 日，公司发布2021 年年报，公司2021 年实现营业总收入118.41 亿元左右，同比增长20.5%；实现归属于上市公司股东的净利润12.22 亿元，同比增长1.02%，业绩符合预期。

    经营分析

    21 年3 季度之后，公司产品价格底部反转，目前价格环比21 年3 季度有所回落，但是同比大幅上涨，我们认为，公司22 年产品成交价格高于21 年，长周期来看，农药行业从21 年3 季度之后底部反转。从产品价格来看，杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价23 万元/吨，联苯菊酯当前报价31.5 万元/吨，除草剂主要产品草甘膦当前报价7 万元/吨，公司草甘膦多为长单，22年成交均价相较于21 年有所上行；杀菌剂方面，公司苯醚甲环唑报价18.5万元/吨，吡唑醚菌酯当前报价25.5 万元/吨，丙环唑报价20.5 万元/吨。从价格来看，21 年9-10 月份，受到限电政策的影响，农化产品价格快速暴涨，10-12 月份，随着限电政策的影响褪去，农化产品的价格有所回调，22年1-2 月份，农药产品呈现高位震荡走势，当前大部分农药产品价格处于历史60-70%分位数，我们认为，农药产品价格在22 年将在高位震荡，公司盈利将持续改善。

    优嘉四期对于业绩起到积极贡献。根据公司公告和项目验收报告，公司部分优嘉四期项目已经投产，2021 年12 月份，年产3800 吨联苯菊酯、1000 吨氟啶胺、6000 吨硝磺草酮、3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丙环唑和3000 吨氯代苯乙酮及其副产品项目建设完毕，2022 年1 月份开始调试。我们认为，优嘉四期对于公司2022 年业绩起到积极贡献。

    投资建议

    考虑到公司产品价格底部反转，优嘉四期逐步达产，我们修正公司2022-2024 年归母净利润分别为20.32 亿元（+1%）、23.28 亿元（-1.4%）和26亿元（新引入）。EPS 分别为6.56 元、7.51 元和8.39 元，当前市值对应PE 为18.53X/16.18X/14.49X，维持“买入”评级。

    风险提示

    优嘉项目产能释放不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。