事件描述

    公司发布2021 年报，全年实现收入118.4 亿元（同比+20.4%），实现归属净利润12.2 亿元（同比+1.0%），实现归属扣非净利润11.4 亿元（同比+4.3%）。其中Q4 单季度实现收入26.0亿元（同比+38.7%，环比+1.6%），实现归属净利润2.1 亿元（同比+10.7%，环比-7.8%），实现归属扣非净利润1.5 亿元（同比+8.9%，环比-31.8%）。公司计划每股派发现金红利人民币0.65 元（含税）。

    事件评论

    优嘉三期放量，带动2021 年产销量增长，四期项目逐步投产，2022 年值得期待。优嘉公司三期项目于2020Q3 建成投产（其中菊酯类农药产能10825 吨/年），叠加沈阳科创新增产能放量，粮价高企下游农业需求旺盛，2021 年公司杀虫剂与除草剂产量增速16.2%与0%，销量增长5.3%与8.8%。2022 年1 月25 日，公司官网发布优嘉四期项目试生产公告，包括新增年产3800 吨联苯菊酯、1000 吨氟啶胺、6000 吨硝磺草酮、3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丙环唑和3000 吨氯代苯乙酮及其副产品（前4 个产品业已调试生产，其他产品等待第二阶段投放）。

    2021 产品价格走出深“V”走势，看好2022 价格水平。2019 年以来，由于行业新增产能的快速投放，农药产品价格指数持续回落，2021Q3 以来，由于限产限电、能耗双控等供给端压力影响，叠加成本持续提升，下游需求同步助推，主要农药产品价格明显拉升。

    2021 年公司杀虫剂与除草剂均价分别为18.4 与4.8 万元/吨，同比变化-3.4%与4.8%，其中除草剂价格提升主要源于2021 年草甘膦价格的大幅提升。到2022Q1（截至2022.3.27），氯氰菊酯、联苯菊酯、功夫菊酯、草甘膦、麦草畏、苯醚甲环唑、氟啶胺、吡唑醚菌酯、丙环唑、氟啶脲、硝磺草酮、烯草酮、烯禾啶、灭草松、异噁草松、氟环唑、代森锰锌价格同比增长5.2%、64.9%、21.2%、152.3%、1.2%、4.8%、18.3%、66.1%、75.4%、12.3%、5.3%、93.2%、54.2%、25.3%、15.3%、7.4%、29.6%。展望后市，在原材料价格、下游农产品价格高位运行的驱动下，农药价格有望相对强势运行。

    先正达与关联方预期交易大幅提升，“两化”体系支撑成长。公司预计2022 年对先正达及其关联方销售产品、提供服务合计55.9 亿元，同比增长55.3%，其中给Syngenta A.G.

    （合并）销售产品45.0 亿元，同比增长60%，“两化合并”推动公司订单大幅增长。

    新项目加码，成长空间不断打开。随着优嘉四期的持续释放，公司在江苏南通的产能进一步增长。公司同时在积极开辟新的基地谋求发展，2021 年，公司与葫芦岛市政府签订高端农药精细化工项目，葫芦岛项目的持续推进将进一步打开公司发展空间。

    维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业，内生增长+资产协作+“两化”共振，共同推动公司长期成长。预计公司2022-2024 年归属净利润分别为20.1、23.5以及28.5 亿元。

    风险提示

    1、下游需求不及预期；

    2、新项目进度不及预期。