公司发2021布年年报， 实现营收118.41 亿元，同比增长20.45%，归母净利润12.22 亿元，同比增长1.02%，扣非后归母净利润11.37 亿元，同比增长4.32%。四季度单季度实现营收26.00亿元，同比增长38.67%，归母净利润2.07 亿元，同比增长10.71%，扣非后归母净利润1.49 亿元，同比增长8.93%。四季度财务费用0.70 亿元同时确认公允价值变动收益0.30 亿元，全年增提预计负债0.45 亿元同时资本公积减少0.45 亿元，主要系公司与中化国际三年业绩对赌期执行完毕，同时预计负债1.83 亿元转入其他应收款，为应付对方业绩奖励。

    优嘉三期、四期逐步放量，两头涨行情体现公司优势，一季度业绩彰显弹性。2021 年农产品景气叠加下半年能耗双控，农药产品、原材料价格双双上涨。据中农立华及百川，全年草甘膦、麦草畏均价分别为5.12（YoY+125.27%）、7.55（YoY-4.70%）万元/吨，功夫菊酯、氯氰菊酯、联苯菊酯、吡虫啉年均价分别为21.27（YoY+8.31%）、9.27（YoY-0.97%）、26.87（YoY+25.87%）、16.24（YoY+50.79%）万元/吨，价格普涨。优嘉三期放量，杀虫剂、除草剂出货量分别实现1.62、5.49 万吨（yoy+5.28%、8.78%）。子公司优士、优嘉、中化作物、农研公司分别录得净利润2.36、6.48、2.87、0.20 亿元（yoy-41.98%、+58.18%、-8.57%、-9.86%）。2022 年1-2 月公司预披露营收35 亿元左右，同比增约50%，归母净利润5.6 亿左右，同比增约100%，一方面因优嘉基地逐步释放新产能，另一方面公司在原材料-产品两头涨行情中体现出了产业链优势，业绩弹性较佳。农研公司、中化作物自2019 年并入公司体系，协同效应体现明显，3 年扣非后归母净利润合计实现7.33 亿元，超额完成4.39 亿元，“1+1＞2”效果体现了公司优秀的管理输出。

    四期逐步达产，葫芦岛项目推进中，正成长为国际重要农化企业。公司优嘉四期第一阶段已在2022 年初调试生产，产品涉及苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺四个品种。剩余项目（2000 吨丙环唑、3000 吨氯代苯乙酮及其副产品、3000 吨功夫菊酯、510 吨其他菊酯、1000吨虱螨脲、200 吨羟哌酯）有望今年陆续投产，另外在规划优士青山厂区、葫芦岛项目等，前者主要涉及杂环类、菊酯类产品进行工艺优化研究，后者计划投资100 亿元，据官网报道计划3 月份开工建设，年底试生产。同时公司研发端农研公司在创制药赛道行稳致远，产研销一体打造公司国际重要农药企业角色。

    更新盈利预测，维持 “买入”评级。更新盈利预测并新增2024 年预测，预计2022-2024 年实现营收141.59、159.23、175.52 亿元，归母净利润18.17、18.65、21.46 亿元（此前2022、2023年分别为16.21、19.40 亿元），当前股价对应PE 为20X/19X/17X。今年通胀环境中公司享受相对确定的农药行业景气，同时公司在国内农药龙头地位逐步强化，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下降；项目扩张不及预期