业绩简评

    3 月9 日,公司发布1-2 月份主要经营数据,经公司初步核算,2022 年1-2月,公司实现营业总收入35 亿元左右,同比增长50%左右;实现归属于上市公司股东的净利润5.6 亿元左右,同比增长100%左右。业绩超预期。

    经营分析

    21 年3 季度之后,公司产品价格底部反转,目前价格环比21 年3 季度有所回落,但是同比大幅上涨,我们认为,公司22 年产品成交价格高于21 年,长周期来看,农药行业从21 年3 季度之后底部反转。从产品价格来看,杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价23 万元/吨,联苯菊酯当前报价31.5 万元/吨,除草剂主要产品草甘膦当前报价7 万元/吨,公司草甘膦多为长单,22年成交均价相较于21 年有所上行;杀菌剂方面,公司苯醚甲环唑报价18.5万元/吨,吡唑醚菌酯当前报价25.5 万元/吨,丙环唑报价20.5 万元/吨。从价格来看,21 年9-10 月份,受到限电政策的影响,农化产品价格快速暴涨,10-12 月份,随着限电政策的影响褪去,农化产品的价格有所回调,22年1-2 月份,农药产品呈现高位震荡走势,当前大部分农药产品价格处于历史60-70%分位数,我们认为,农药产品价格在22 年将在高位震荡,公司盈利将持续改善。

    优嘉四期对于业绩起到积极贡献。根据公司公告和项目验收报告,公司部分优嘉四期项目已经投产,2021 年12 月份,年产3800 吨联苯菊酯、1000 吨氟啶胺、6000 吨硝磺草酮、3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丙环唑和3000 吨氯代苯乙酮及其副产品项目建设完毕,2022 年1 月份开始调试。我们认为,优嘉四期对于公司2022 年业绩起到积极贡献。

    投资建议

    考虑到公司产品价格底部反转,优嘉四期逐步达产,我们修正公司2021-2023 年归母净利润分别为12.33(-20.9%)、21.51(+17.5%)和23.81(+13.3%)亿元(前值预测为15.6 亿元、18.3 亿元和21 亿元)。EPS 分别为3.98 元、6.94 元和7.69 元, 当前市值对应PE 为28.67X/16.43X/14.84X,维持“买入”评级。

    风险提示

    优嘉项目产能释放不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑。