扬农化工公布2022 年1-2 月主要经营数据。经公司初步核算，2022 年1-2 月，公司营业总收入35 亿元左右，同比+50%左右；实现归属于上市公司股东的净利润5.6 亿元左右，同比+100%左右。

    2022Q1 业绩有望创历史最佳。扬农化工Q1 单季度归母净利润在2020年创下此前的历史最好水平4.46 亿元，本次公告1-2 月归母净利润达5.6亿元左右，公司2022Q1 归母净利润有望再创新高。

    南通四期项目第一阶段建成投产，葫芦岛新基地值得期待。公司优嘉植保南通四期项目总投资19.4 亿元，预计新增年产7310 吨拟除虫菊酯等多个农药原药，其中3800 吨联苯菊酯、1000 吨氟啶胺、6000 吨硝磺草酮等产品已于2021 年11 月完成安装，2022 年有望为公司带来业绩增量。

    葫芦岛新基地也有望进一步完善公司产品布局。

    农资景气周期，农药行业接力。全球玉米、大豆等农产品在2020H2 结束多年的下行后步入景气上行周期，强劲的农产品价格不仅更易传递农资成本，更催化了上游农资进入景气周期。农药品类众多，草甘膦等除草剂价格2021 年均创下近年来新高，我们看好扬农化工布局的杀虫剂、杀菌剂等其他农药品种接力农资景气周期。

    先正达集团成为扬农化工控股股东，有望多方面赋能扬农化工。先正达集团旗下农化资产众多，我们看好扬农化工后续在创制药、仿制药、农药制剂、转基因种子配套农药等多个业务上与先正达集团的协同。

    盈利预测及投资建议。预计2021-2023 年扬农化工EPS 分别为4.79、6.11 和7.36 元/股。我们维持公司合理价值143.70 元股的观点不变，对应2021 年业绩30 倍PE 估值，维持“买入”评级。

    风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；行业产能无序扩张；原材料价格大幅波动。