2021 年前三季度业绩下滑0.75%，符合预期，维持“买入”评级10 月25 日，公司发布2021 年三季报，实现营业收入92.42 亿元，同比增长16.15%，归母净利润10.16 亿元，同比减少0.75%；2021Q3 单季度营收25.59 亿元，同比增长25.49%，归母净利润2.24 亿元，同比增长14.11%，业绩符合预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润为15.83、17.41、21.66 亿元，EPS 分别为5.11、5.62、6.99 元/股，当前股价对应PE 分别为22.7、20.7、16.6倍。我们看好公司凭借研产销一体化优势，利用集团内平台进行拓展，中长期成长确定，维持“买入”评级。

    　　优嘉三期产能释放，助力公司以量补价

    　　2021 年前三季度，公司除草甘膦以外其他主要产品价格持续低位运行，据中农立华，功夫菊酯、联苯菊酯均价分别为18.7、23.1 万元/吨，分别同比-8.23%、+5.57%；据百川盈孚，华东麦草畏均价7.4 万元/吨，同比-5.3%，华东草甘膦均价5.3 万吨/吨，同比+137.4%。根据公司经营数据公告，2021 年前三季度杀虫剂、除草剂均价分别为17.93、4.41 万元/吨，分别同比降低7.44%、1.70%；杀虫剂、除草剂销量分别为14294.74、44207 吨，分别同比增长15.93%、12.77%，优嘉三期2020 年下半年投产后实现以量补价。自9 月底，“能耗双控”导致上游原材料、中间体紧缺，菊酯、草甘膦市场报价高涨，公司拥有贲亭酸甲酯等关键中间体自给能力，有望在原材料价格中枢上移的过程中展现成本控制优势。

    　　优嘉四期快速推进，葫芦岛项目接力成长

    　　优嘉四期项目已在快速推进中，2022 年有望陆续释放产能，截止2021 年三季度末，公司在建工程较2020 年底增长123.01%；据葫芦岛政府网站6 月30 日新闻，市常务会议通过《葫芦岛市人民政府与江苏扬农化工股份有限公司大型精细化工项目投资协议》，计划2022 年3 月开工建设，年底试生产。公司新项目积极推进，同时有望借助先正达集团的品牌及销售渠道不断提升全球市场份额。

    　　风险提示：需求大幅下滑、新产能投放不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等。