受原料价格上涨及公司除草甘膦外主要产品价格低位影响，公司2021H1 实现归母净利润7.91 亿元，同比下降4.28%。公司优嘉四期建设稳步推进，我们看好公司未来发展潜力，维持2021-2013 年归母净利润预测为108.29/11.83/12.94 亿元，对应EPS5.01/5.77/6.58 元，维持目标价150 元（对应2021 年30xPE）及“买入”评级。

    　　 以量补价，公司业绩基本持平。2021H1，公司实现营业收入66.82 亿元，同比增长12.94%；实现归母净利润7.91 亿元，同比减少4.28%，实现扣非后归母净利润3.09 亿元，同比减少16.03%。公司业绩同比小幅下滑，主因上半年原材料价格持续上涨，而公司主营产品除草甘膦外均处于价格低位。2021 上半年优嘉三期建成投产，产能持续释放，公司采用多产快销，以量补价经营策略，保障业绩基本稳定。2021H1 公司杀虫剂及除草剂销量分别为1.14/3.02 万吨，同比增长17.3%/7.6%。

    　　 优嘉四期建设稳步推进，助力公司内生增长。公司计划总投资18.09 亿元建设优嘉四期项目，计划建设8510 吨/年杀虫剂、6000 吨/年除草剂、6000 吨/年杀菌剂和500 万吨/年增效剂产能。截止二季度，工程进度已达10%，公司提出要提速推进、尽快投产见效。参考优嘉三期的建设情况，我们预计项目有望在年底或明年完成建设，并逐步投产，叠加优嘉三期产能持续释放，预计将会逐年提升公司营收及业绩中枢。

    　　 注重创新，持续推动公司一体化产业链建设。公司目前已经初步形成“创制与仿制、生产与销售、原药与制剂”完整的一体化农药产业链，以原药生产为基础，向产业链高附加值的研发、渠道销售拓展。公司建有国内农药行业目前唯一的新药创制与开发国家重点实验室和农药国家工程研究中心，开发了多种农药新品种。公司正努力将扬农建设成为具有全球竞争力的农化制造商，打造引领中国农业产业创新升级的标杆企业。

    　　 风险因素：公司农药品需求不及预期，价格大幅下跌；汇率波动风险；优嘉四期项目建设不及预期。

    　　 投资建议：作为国内农药龙头，随着公司在建项目按计划逐步投产，及受益于先正达集团内部资源协同，预计公司将继续稳定成长。维持2021-2023 年公司归母净利润预测为15.53/17.87/20.40 亿元，对应EPS 预测为5.01/5.77/6.58元。维持公司目标价至150 元（对应2021 年30xPE，参考行业可比公司估值）及“买入”评级。