公司发布2021 年半年报，上半年实现收入66.8 亿元（同比+12.9%），归属净利润7.9亿元（同比-4.3%），归属扣非净利润7.7 亿元（同比-5.8%）。其中Q2 单季度实现收入29.7 亿元（同比+7.8%，环比-19.8%），归属净利润3.5 亿元（同比-8.8%，环比-21.9%）。

    　　事件评论

    　　新项目释放，2021H1 收入持续提升。优嘉公司三期项目于2020Q3 建成投产，其中菊酯类农药产能10825 吨/年，叠加沈阳科创新增产能放量，杀虫剂产销量大幅抬升。2021H1 公司杀虫剂销量达到1.1 万吨，同比增长17.3%，除草剂销量达到3.0 万吨，同比增长7.6%。

    　　产品平均价格下滑，大宗原辅材料价格攀升，影响盈利能力。2020 年底随着需求旺季的逐步到来，公司部分产品价格触底回升，2021H1 草甘膦、麦草畏、氯氰菊酯、联苯菊酯与功夫菊酯市场均价同比变化+62.8%、-7.6%、+2.4%、-6.4%与-13.2%（草甘膦价格抬升主要源于2020 下半年四川洪水以及2021 年初甘氨酸制造中心河北爆发疫情影响供给），公司杀虫剂与除草剂板块2021H1 均价同比变化为-2.5%与-3.7%，符合市场趋势，原材料甲醛、甲苯、异丁醛、三氯化磷、三氟三氯乙烷平均采购价格同比上涨20.3%、13.7%、86.2%、9.5%、28.4%，对成本端造成一定压力。上半年公司毛利率为24.0%，同比下降2.9 pct。此外，子公司中化作物2021H1 实现净利润2.7 亿元，同比下降9.5%，或需要来自于极端天气频发、柑橘等经济作物持续低迷、市场竞争激烈等诸多挑战；农研公司实现净利润2386.9 万元，同比由负转正，盈利明显改善，创新药仿制药产品开发推广顺利。

    　　景气上行，叠加新项目放量，未来值得期待。2021Q3（截至2021.8.22）草甘膦、麦草畏、氯氰菊酯、联苯菊酯与功夫菊酯市场均价同比变化+130.2%、-3.9%、+2.1%、+23.9%与+0.8%，环比变化+24.5%、-0.8%、+1.1%、+10.1%与+1.1%，景气有所提升。公司优嘉三期项目已正式运行，四期项目全力加速推进，同时计划投资一批重大项目，包括8510 吨/年杀虫剂、6000 吨/年除草剂、6000 吨/年杀菌剂和500 吨/年增效剂，发展前景广阔。

    　　维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业，内生增长+资产协作+“两化”共振，共同推动公司长期成长。预计公司2021-2023 年归属净利润分别为13.9、17.7 以及21.1 亿元。

    　　风险提示

    　　1. 下游需求不及预期；

    　　2. 新项目进度不及预期。