保持稳健及健康的发展势头，中报业绩符合预期公司公布《2021 年半年度报告》：2021H1，公司实现营业收入约66.82亿元，同比+12.94%；归母净利润7.91 亿元，同比-4.28%。即2021Q2单季度，公司实现营业收入29.75 亿元，同比+7.80%；而归母净利润为3.47 亿元，同比-8.81%。此外，扬农集团、先正达集团已完成过户登记手续。目前先正达集团占扬农化工总股份36.17%，扬农化工控股股东变更为先正达集团，实际控制人为国务院国资委。

    　　以“多产”支持“快销”，未来将与先正达集团协同发展产销量方面，受益于优嘉公司三期项目、沈阳科创氟环唑新增产能释放，公司实现杀虫剂、除草剂产量分别为11,578.16 吨、26,729.21 吨，分别同比+23.06%、-2.14%；销售量分别为11,384.89 吨、30,167.07 吨，分别同比+17.35%、+7.59%。价格方面，公司实现杀虫剂、除草剂售价17.63、4.49 万元/吨，分别同比-2.47%、-3.66%。生产运营方面，公司通过低价锁定、避峰吸谷、协同采购等方式，积极应对疫情影响下运输物流受限、化工产品价格剧烈波动、部分原料市场紧缺等困难，以“多产”支持“快销”；市场销售方面，公司聚焦核心品种深挖市场潜力、强化核心市场销售，快速响应市场变化与海内外客户需求。未来，扬农化工将与先正达集团协同发展，我们看好公司将充分受益于“两化”优质农化资产整合。

    　　优化生产布局、推动转型升级，现金流状况保持优异优嘉公司四期项目现处于土建施工阶段，公司把优嘉四期项目建设作为重点工作，全力加速推进，我们预计四期产能有望于2021 年年末或2022年年初投放。此外，公司经营净现金流持续保持正值，造血能力稳步增长。

    　　风险提示：

    　　项目建设及产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、国际贸易摩擦等。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　结合当前市场情况，我们调整公司盈利预测：预计2021-2023 年归母净利润13.88/19.34/22.89 亿元，同比14.7% /39.4%/18.4%，摊薄EPS 为4.48/6.24/7.39 元，对应PE 为27.9/20.0/16.9 倍，维持“买入”评级。