本报告导读:

    公司获爱尔兰和英国北爱尔兰的公网通信设备买卖框架协议,金额共1.14 亿元,约定六个月内签署正式合同;公司海外拿单的积极性和持续性超出市场此前预期。

    投资要点:

    海外拿单积极性超市场预期,维持目标价50元及“增持”评级。公司晚间公告控股孙公司重庆信威分别与爱尔兰、英国两家通信运营商签署设备买卖框架协议,拟向两家运营商供应总额为1.14 亿美元的McWill 通信设备,用于公网通信服务。市场此前对公司的海外持续拿单能力有所质疑,此次公告说明其拿单的积极性和持续性超出市场预期,传统业务增长可持续。维持2015-2017 年预测EPS 为0.60/1.01/1.18 元,维持“增持”评级。

    “买方信贷”模式提升回款安全性,应收账款望减少。随着市场风险偏好的降低,部分投资者担心公司应收账款高企,回款困难。我们认为公司在签订海外项目前已经做了较深入的风险评估,并与政策性银行合作,以“买方信贷”模式为买方提供贷款及担保,该模式决定了回款安全性有保障。由于银行流程需要时间完成,目前的应收账款数额还较高,我们预计待流程走完,全年来看应收账款有望降低。

    大股东将继续增持,望提振市场信心。公司公告大股东王靖拟于1月13 日起的一个月内,增持公司1%股份(2900 万股),并于18 日第一次实施增持。我们预计公司将在承诺时间内继续增持,有望以此提振市场信心。

    中国航发集团筹建,利好天骄航空发展。大股东体外资产天骄航空将在重庆建设航空发动机生产基地,望成航发国产化的重要力量。彭博社近日报道中国航空发动机集团筹建,体现了国家对航空发动机领域的重视。参考中国商飞C919 的经验,我们认为民营航空企业和外资先进技术的参与在航发领域将不可或缺,利好天骄航空发展。

    催化剂:卫星通信领域有更多实质性进展落地,天骄航空基地开工。

    风险提示:海外公网建设慢于预期,大盘系统性风险。