信威集团与天津光大、新疆光大关于子公司北京信威少数股东权益回购事件获解决、靴子落地。 公司于 2015 年 12 月 31 日收到新疆光大和天津光大分别发送的《关于确定<和解协议书>第 2.2 条项下定价基准日的通知》,根据该通知、上市公司支付合计 22.79 亿元的股份转让款,回购新疆光大、天津光大所持北京信威的少数股东权益。至此,逻辑上制约信威集团系列资本运作及成本的光大事件遗留问题获得解决。

    信威集团基于灵巧通信搭建的“空天信息网络”作为中国升级版的“铱星计划”,前景巨大。 基于公司此前公告等公开资料,整合清华空天技术研究中心、航天五院/八院等相关技术资源,规划建设覆盖全球的 LEO(低地球轨道)小卫星星座系统,满足多类业务载荷,实现全球 100%无缝覆盖,地、空、天三位一体的无线宽带信息网络,打造中国升级版的“铱星计划”,未来可面向本土/全球军用卫星通信需求、远洋运输/中国驻外企事业单位国际通信需求、航空无线 Wifi 等通信覆盖需求、本土政企行业客户及偏远地区通信需求等。

    从信威集团及实际控制人业务布局看,目标打造民营军工综合体。军工方面,2014年 9 月, 母公司信威通信产业集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的“乌克兰之家”,打造中乌之间最大、最权威的交流合作平台。 2015 年 10 月, 大股东王靖的天骄航空产业投资有限公司宣布携手乌克兰马达西奇公司,将在中国国内合作建设航空发动机生产基地。 民营方面,旗下北京信威积极推进海外专网/公网系统软硬件解决方案部署,承诺 2014-2016 年扣非后净利润不低于 20.02 亿、 22.49亿、 27.33 亿。 信威亚辰面向政企客户展开行业专网运营业务, 已落地或启动北京、海南、江西、安徽、湖北、山东、重庆、福建等地。

    维持“买入”评级。 我们预计信威集团 2015~2017 年收入分别为 36.93 亿元(+17.00%)、 51.86 亿元(+40.40%)、 70.01 亿元(+35.00%);归属上市公司股东的净利润分别为 20.97 亿元、 28.75 亿元、 38.35 亿元,每股 EPS 分别为 0.72元、 0.98 元、 1.31 元,对应 PE 分别为 38、 28、 21 倍。 我们看好公司军民综合体的市场战略布局, 维持此前目标价 48.56 元, 给予“ 买入”评级。

    催化剂: 对天津光大、新疆光大两家 PE 机构持有的北京信威少数股东权益回购能够完成。

    主要风险因素: 信威集团对天津光大、新疆光大的股份回购事宜拖延。