投资要点：

    公司发布2014年年报，营业收入达31.57亿元，同比增长33.85%，归属于上市公司的净利润为18.12亿元，同比增长10.68%，扣非后净利润为17.95亿元，同比增长11.78%。

    报告摘要：

    主营业务稳定增长。公司着力发展海外公共通信市场，并在新兴市场取得较大突破。在国内行业信息化专网和特种通信市场基础上，大力推动政企行业公网建设，公司营业收入增长33.85%。公司在市场扩展顺利的同时，销售费用绝对值降低41.46%。但由于公司加大新产品和技术的研发投入以及重大资产重组中介费等，管理费用增长86.44%，这是公司归母净利润增速低于营业收入增速的主要原因。

    中短期业绩看海外市场开拓和国内项目推进。海外市场公司凭借其McWiLL的竞争优势，大力挖掘新兴市场的广阔空间。报告期内，公司在俄罗斯、尼加拉瓜和坦桑尼亚取得突破进展，与乌克兰签订高达6.62亿美金的销售合同。在国内市场，公司成功推出融合McWiLL和LTE的业界首个宽带集群标准的商用系统，并且在行业信息化和特种通信领域捷报频传，先后中标江苏等多个省份公安、铁路等行业项目，在政企行业公网项目上，先后取得海南整省和武汉、淮南的频率许可批文，为后续建设政企公网奠定了坚实基础。

    地空天一体化网络部署打开长期想象空间。报告期内，公司联合清华大学研制灵巧通信卫星，并与空间技术研究院在全球低轨移动通信卫星领域展开合作，公司地空天一体化通信网络进展顺利。该网络将有力扩展公司在全球不受限制的移动通信和互联网服务能力，为公司未来业绩保持高速增长奠定坚实的基础。

    给予“增持”评级。预测2015-2017年营业收入为43.58/57.66/73.39亿元，净利润为26.34/35.31/45.75亿元，EPS为0.90/1.21/1.57元。