1.事件

    信威集团11月1日披露控股孙公司重庆信威(“卖方”)与北极星精灵电信有限公司( “买方”)签署用于建设俄罗斯无线通信网络项目的《McWiLL光纤拉远基站系统设备买卖合同》及《McWiLL核心网设备买卖合同》,两份合同销售金额共计约6.62亿美元,该合同的履行将对信威集团当期业绩有重大影响。

    同时,信威集团30日晚披露的三季报,符合此前预期。基于项目跟踪情况,四季度俄罗斯等重点项目执行结算及全年承诺业绩有保障。并披露建设银行北京分行与信威集团10月29日签署《战略合作协议》,未来五年北京分行累计不低于100亿元的综合授信,支持信威集团践行国家“走出去”战略。

    2.我们的分析

    1、财报解读:业绩的季节性波动取决于重点项目执行结算进度

    三季度单季的营收/利润情况与去年同期相比,均属于淡季,2014年三季度单季收入4697万元(去年同期1.13亿)、归属母公司股东净利润11万元(去年同期9144万元)。前三季度与去年同期差异,仍在于重点项目进度不同,2014年重点项目预计主要在四季度完成执行结算;对比2013年上半年受海外个别重点项目落地,实现收入21.02亿元、归属母公司股东净利润16.97亿元。

    2、信威集团“移动通信星座系统”建设,适应“空天宽带互联”前景,军、民用潜力大

    3.投资建议

    我们基于跟踪整理公司2012年下半年~2014年重点海外McWill专网项目签约合同金额73亿美元以上,以及部分重点项目进度预期,预计公司2014~2015年收入分别为30.89亿、99.12亿,预计2014~2015年净利润分别为21.50亿、65.42亿,按照目前公司主业仍为McWill专网项目,参考通信行业2015年主流企业动态PE,给予信威集团2015年30倍PE的中短期合理估值(对应1962亿市值),对应合理股价67.12元,维持“推荐”评级。