1．灵巧实验卫星试验成功，打造中国版“铱

    星次时代”系统初战告捷

    北京信威与清华大学成立的空天信息网络技术联合研究中心于9月4日发射的第一颗灵巧通信试验卫星的各项试验取得圆满成功，测试指标全面满足项目要求，信威集团打造中国版“铱星次时代”系统初战告捷，这也是我国首颗“低轨移动通信卫星”的突破。

    2．信威集团规划三步走，建设中国版“铱星次时代”系统

    北京信威提出移动通信星座系统的发展规划共分三个阶段：第一个阶段为技术试验、演示验证阶段，发射灵巧通信试验卫星，演示验证关键技术，已完成；第二个阶段为工程试验、组网应用，目标是一箭四星，构建卫星网络，开展宽带数据采集等非实时类综合星座应用；第三个阶段为星座建设，实现全球无缝覆盖，提供实时类综合业务，开展满足各方面需求的全球多功能综合星座应用。

    全球多功能低轨通信星座系统的发展设想三步曲：

    2010～2014年：技术试验，进入航天；

    2015～2017年：工程试验，空间组网；

    2017～2020年：星座建设，军民应用。

    从目前第一颗灵巧通信试验卫星测试的技术水平比较看，已领先美国在用“铱星”系统的性能指标。

    3．投资建议

    我们基于跟踪整理公司2012年下半年～2014年重点海外McWill专网项目签约合同金额73亿美元以上，以及部分重点项目进度预期，预计公司2014～2015年收入分别为30.89亿、99.12亿，预计2014～2015年净利润分别为21.50亿、65.42亿，按照目前公司主业仍为McWill专网项目，参考通信行业2015年主流企业动态PE，给予信威集团2015年30倍PE的中短期合理估值（对应1962亿市值），对应合理股价67.12元，维持“推荐”评级。