营业收入下降，测试类仪表产品销量大幅下降

    2011年，公司实现营业收入2.57 亿元，同比下降8.28%；归属于上市公司股东的净利润为2148.55万元，同比减少45.94%，这主要是受行业因素影响，2011 年运营商出台了各种新的技术标准，从而延后了集中采购的时间，预计12年情况会有所好转。

    实际上，公司主营业务盈利水平逐年下降，主要是高毛利产品占主营业务收入比重日益下降，公司主营测试仪器和测试系统，相对而言，测试仪表仪器毛利率较高。但近两年该业务萎缩较大，具体情况如图1 所示。2011 年该业务萎缩尤为严重，同比下降52.23%，这主要是由于传统仪表销量和价格降幅较大，新仪表研发与应用还在推进中。

    虽然销售收入下滑严重 ，但同期公司作好了各项新产品研发的准备工作，公司完成了LTE 网络测试仪和LTE 仿真仪第一版的开发，研制了ABIS 仪表和IMS仪表，并推出Abis 移动采集车，公司完成了移动集团的网络KPI 巡检和TD 仪表组巡，TD 测试仪表在中国移动TD 四期仪表集采项目招标测试中技术排名第一并取得近半数的份额，LTE 网络测试仪入围移动集团选型产品。2012年仪表业务的增长取决于中国移动LET网络的建设速度所带来的新产品推进素的，目前还不是很确定。

    营业成本上升，管理费用增加是主因

    公司2011年营业收入同比下降8.28%，而营业成本却同比上升6.53%，主要原因是管理费用大幅上涨，同比上涨22%，主要原因是人员工资有较大幅度提升；营业利润同比下降-158.93%，同期，营业外收入同比上升77.33%，主要是由于本期增值税退税款及政府项目补助增加所致，本期共获得政府补贴3324.85万元，具体如表2所示。

    公司拟转型新的业务模式

    公司认为未来将面临二次创业的局面。而今年来行业竞争日益激烈，公司有意向从数据采集以及数据分析层面向应用层面迈进。开展此项业务可以发挥公司主网信令网采集的优势，在数据采集的基础上进行综合分析，深度挖据，与运营商市场营销部门与产品创新部门配合，从而直接为终端客户提供个性化客制服务。 相比公司较传网络维护和网络优化业务而言，由于服务对象改变，从网络运维部门转向市场营销和产品创新部，亦即从后台支持部门转向盈利部门，未来市场发展潜力很好。对于新业务，公司在营销方面主要和当地运营商合作，通过运营商“业务支持”模块来解决。目前已有一些成功的案例，例如在司法和交通系统。目前公司成立全资子公司佳信汇通开展此项业务。2011年投资较少，2012年将会加大投入。新业务目前有完成项目也有新增订单，但收入比重占比很小。

    控制权关系理顺，业绩底部或现 作为一家2003年就上市的专注于通信网络监测的专业技术公司，公司拥有着较长时间的持续的经营业绩以及较为深厚的技术积淀，随着公司控制权之争的结束，公司高管将会投入更多精力在主业经营上。借力中国移动大规模LET网络的建设，行业最困难的时期也将过去，因此，我们判断2011年或许是业绩的底部，后续的业绩增长主要看新仪表产品是否可以顺利打入市场并贡献利润。

    盈利预测和评级

    我们预测公司2012年实现营业收入3.34 亿元，同比增长29.65%；净利润3353万元，同比增长56.08%。预测2012-2014年EPS分别为0.22元、0.32元和0.35元，不评级。