收入和净利润分别增长20%和49%，系统产品和服务收入增幅明显

    公司公布2010 年报，全年实现营业收入2.8 亿元，较09 年同期增长20%；完成归属于母公司净利润3929 万元，同比增长49%，对应摊薄后EPS 为0.28 元。公司的系统产品收入达到2 亿元、同比增长23%，服务收入也同比大幅增长77%，为公司带来了2100 万元收入。按地域划分，公司的海外收入同比增长46%，达到1750 万元。

    公司2010 年度拟不进行利润分配或转增股本。

    毛利率总体稳定、细分产品变化较大，期间费用率降1 个百分点

    报告期内，公司整体毛利率为51%、与09 年基本持平，但细分产品的毛利率变化较大。其中，系统产品毛利率下降8 个百分点；而仪表产品虽然收入同比下降近11%，但毛利率大幅上升18 个百分点，仍贡献了利润增长。

    公司全年期间费用率下降1 个百分点，其中销售费用率同比下降了3 个百分点。管理费用同比增长28.5%，主要是由于人员增加导致的人工成本上升，以及差旅费和研发费用的增长；财务费用与09 年基本持平。

    未来系统产品将向无线网拓展，业务和增值应用亦是重点发展方向

    公司将发挥核心网测试的技术优势和积累，从A 接口拓展到Abis接口和空口；同时将提升采集共享平台能力，并通过增值业务子公司的运营加快在增值应用领域的部署；以应用专题分析、优化分析为突破口，丰富应用产品线。此外，公司还希望通过产品创新重振仪表业务，中创信测和沃泰丰两个销售平台的构建与管理也将进一步理顺。

    大股东清算如期完成是未来股价催化剂，维持“买入”评级

    我们测算公司2011-2012 年EPS 有望分别达到0.46 元、0.66 元。如果英诺维的清算能如期顺利完成，公司将重启第二期股权激励计划，从而为公司业绩增长注入动力。维持“买入”评级，目标价24 元。