一、三大要素奠定公司长期良性发展基础

    一是清算方案的确定：2011 年3 月16 日，英诺维公司清算组决定采用大宗交易模式并在遵守上交所相关交易规则的前提下在清算期间出售英诺维公司持有的中创信测股票，此方案已获法院同意。我们认为此举将使得反映股东层面的问题最终得到有效解决，有利于公司集中精力在管理、产品以及营销方面努力，促进公司走上良性发展快车道。

    二是包括2G、3G在内的网络监测与优化：良好的客户体验是运营商在全业务竞争中的利器，在网络的快速建设与运营中不但要求基于传统的核心网信令采集、监测要持续，而且基于信令数据的网络优化进一步拓展与加强成为趋势，尤其是中国移动推动的无线侧Abis口信令采集和网络优化分析在包括广东等省份小规模试点,不排除未来集团公司大规模推广。基于公司目前在核心网测试系统的优势地位，结合公司在2010年移动集团信令系统整治活动测试结果良好，我们认为公司在未来的移动公司无线侧Abis口信令采集和网络优化分析中将持续保持领先优势，为公司未来营收的大规模增长奠定良好基础。

    三是前瞻性的业务布局：首先公司基于TD-LTE的测试仪表产品的推出，有助于在未来网络演进中取得优势地位；其次借助检测系统方面的优势，与国内知名设备商合作，可以曲线进入国际市场，扩大公司营收；三是在增值业务领域，利用已有信令网数据优势，如果能够和运营商有效合作，将走出一条与众不同的业务发展模式，对公司的业务结构改善起到推进作用。

    二、两大要素决定公司短期营收增长

    一是股权激励效果的显现：公司首期股权激励针对公司的人才吸引效果明显，第二期股票期权激励计划针对中层管理人员及核心业务(技术)骨干共110人,行权条件是营业收入同比增长不低于10%,净利润同比增长不低于30%,此将进一步提高公司的凝聚力，为公司下一步发展提供根本保障和营收的切实增长。

    二是实际项目收入确认的显现：随着中移动集团整治工作的完成，公司系统产品将走出收入确认的低谷, 2011年延迟验收的移动集团和各省项目将开始陆续确认收入，将有效增厚公司业绩。

    综合上述因素，我们预计2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.28元、0.50元、0.67元，对应PE为69、39、29倍，给予"推荐"投资评级。

    风险提示

    人工成本的加大，仪表毛利率的下降、项目分拆签单的竞争加剧。