2009 年，公司实现营业收入2.35 亿元，同比下降15.2%；营业利润763 万元，同比下降79.7%；归属于母公司所有者净利润2634 万元，同比下降53.6%；基本每股收益0.19 元。不分配不转增。

    系统项目收入确认延后导致总收入下降。报告期内，公司通信网检测维护系统业务实现收入1.64 亿元，同比下降24%；通信网测试仪器仪表实现收入0.58 亿元，同比增长14.6%。

    系统业务下滑导致公司总收入下降，主要原因是：随着3G 网络开通运行，通信网络测试与监测业务遭遇到网络容量、业务复杂度及用户急剧增加的挑战，业务发展遇到较大困难；应中国移动的要求，公司对系统产品实施了平台整治工作，导致系统项目的验收和确认收入时间延后，未能在09 年内完成。

    综合毛利率维持在较高水平。报告期内，公司综合毛利率为51.6%，同比小幅上升1.1 个百分点，维持在高位。分产品：系统毛利率为46%，同比上升了4.2 个百分点；仪器仪表为59.4%，同比下降21.6 个百分点。仪器仪表毛利率降幅较大，主要原因是报告期内公司采取了自主研发、市场合作、委托开发等多种形式推动仪表生产线建设，这一方面使得收入增加，但另一方面也导致竞争加剧、价格下降，此外仪器仪表的新产品毛利率也较低。

    期间费用率大幅上升。报告期内，公司期间费用率提升7.3个百分点至40%。主要原因是股权激励费用摊销（09 年摊销达1600 万元）导致管理费用率同比提升6.3 个百分点至27%。此外，公司销售费用小幅上升1.1 个百分点。

    2010 年将恢复增长。公司处于通信网络测试领域，在通信网信令测试行业处于龙头地位，尤其在7 号信令监测领域市场份额超过60%，在TD 网络测试领域也处于领先地位。随着3G 网络的大规模商用，网络流量将大幅增加，运营商未来两年将加大对网络监测与维护方面的投入，对公司产品的需求将稳步增长。中国移动系统项目验收延后，使得截至09 年底公司在建系统工程达到1.6 亿元，较08 年底增加4560 万元。这些在建工程项目将在2010 年确认收入，将保障公司今年的业绩表现。

    我们预计公司2010-2011 年EPS 分别为0.33 元和0.43 元，当前股价对应动态市盈率分别为61 倍和47 倍。鉴于公司股票估值处于行业内较高水平，维持“中性”评级。