事件描述

    　　公司发布2024 年年报：2024 年公司实现营业收入145.63 亿元，同比减少0.90%；实现归母净利润27.93 亿元，同比增长6.47%。

    　　事件评论

    　　成本回落护航经营，火电业绩表现优异。2024 年公司火电业务经营延续改善，全年热电联产利用小时数高达5932 小时，同比微降1.36%，热电业务完成上网电量73.70 亿千瓦时，同比增长1.14%，累计完成供热量1,030.51 万吨，同比增加8.03%。在煤价回落背景下，剔除国能石狮的投资收益后，鸿山热电和龙安热电合计净利润为5.73 亿元，同比增长22.90%，盈利显著修复，热电业务折度电净利润达到0.078 元/千瓦时，同比增长0.014 元/千瓦时。细分供热业务而言，2024 年公司供热毛利率同比下降4.48 个百分点，主要原因或系供热价格同比下降影响，从而限制了热电联产业务业绩进一步增长。除热电业务的优异表现以外，公司2024 年煤电完成上网电量58.22 亿千瓦时，同比减少9.77%，虽然电量同比下降，但在煤价快速回落依然使得煤电业务主体福能贵电全年实现净利润1亿元，同比增长27.63%，煤电业务度电净利润为0.017 元/千瓦时，同比增长0.005 元/千瓦时。气电方面，2024 年晋江气电实现净利润1.09 亿元，同比下降27.25%，由于占比较小对公司盈利影响有限。整体而言，在热电及煤电业务经营业绩同比显著改善的拉动下，公司控股火电业务全年实现净利润7.82 亿元，同比增长12.64%。

    　　来风转好风电高增，新能源业绩快速增长。2024 年得益于来风修复，公司风电利用小时数达到3324 小时，同比增长9.41%，海上风电完成上网电量34.47 亿千瓦时，同比增长11.78%，陆上风电完成上网电量24.25 亿千瓦时，同比增长6.0%。在风电电量快速增长的拉动下，公司新能源业务盈利快速增长，全年福能新能源实现净利润11.13 亿元，同比增长14.72%，福能海峡实现净利润5.77 亿元，同比增长23.28%。对于公司核心海上风电业务而言，福能海峡与三川海上风电合计净利润达到11.48 亿元，同比增长23.30%，海上风电业务度电净利润高达0.333 元/千瓦时，同比增长0.031 元/千瓦时，彰显出海上风电业务极为优异的盈利能力。除控股子公司实现优异的盈利以外，公司参股业务经营业绩同样延续高位，公司全年投资收益达到12.14 亿元，同比微降2.10%，投资收益下降主要原因系国能石狮电厂贡献投资收益下降2.12 亿元所致。整体来看，在新能源业务优异的经营业绩表现拉动下，公司全年实现归母净利润27.93 亿元，同比增长6.47%。

    　　投资建议与估值：根据公司利润分配方案，2024 年公司每股分配红利0.31 元，当期分红率为30.85%，而且公司表示将在2025 年半年度以不低于当期归母净利润的10%进行现金分红，体现公司出对股东回报的高度重视。而且在福建海风或将重启核准的背景下，公司海风成长性也有望迎来新一轮催化，公司长期成长性可期。根据公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.03 元、1.04 元和1.43 元，对应PE 分别为9.50 倍、9.38 倍和6.86 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、煤炭价格非季节性上涨风险；

    　　2、新项目建设进度不及预期风险。