事件：2024 年1-9 月，公司实现营业收入104.85 亿元，同比增长1.22%；实现归母净利润17.73 亿元，同比增长8.38%；加权平均ROE 为7.89%，同比减少0.04 个pct；基本EPS 为0.7 元，同比下降7.69%。Q3 单季度，公司实现营业收入38.2 亿元（yoy-4.13%，qoq+6.8%），实现归母净利润5.85亿元（yoy-16.6%，qoq-11.7%）

    　　三季度风资源偏弱，风电发电量同环比下滑。2024 年前三季度，公司完成发电量/上网电量176.23/167.58 亿千瓦时，同比增长0.37%/0.47%；完成供热量739.91 万吨，同比增长9.05%。2024Q3 单季度，公司完成发电量64.64/61.50 亿千瓦时，同比下降3.51%/3.55%；完成供热量253.44 万吨，同比增长3.09%。分电源看，Q3 单季度风资源偏弱，风电发电量同环比均下滑（yoy-1.34%，qoq-11.57%）。Q3 单季度燃煤发电量较二季度环比提升，同比降幅较大（yoy-20.19%，qoq+12.96%）；天然气发电量同环比增幅度较大（yoy+9.66%，qoq+61.27%）。

    　　主营业务经营稳健，前三季度利率微增。2024 年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.21%、2.03%、1.03%、3.66%，合计费用率为6.94%，与去年同期7.4%基本持平。2024 年前三季度，公司销售毛利率/净利率分别为21.99%/20.33%，同比增长3.25 个pct、1.81 个pct；Q3 单季度因发电量下滑毛利率环比下降3.77 个pct、3.98 个pct。

    　　控参股多类能源企业，储备项目丰富。截至2024H1，公司控股在运总装机规模604.53 万千瓦，其中，风力发电/天然气发电/热电联产/燃煤纯凝发电/光伏发电180.90/152.80/134.11/132/4.72 万千瓦；主要在建项目有：福鼎热电厂工程扩建项目、福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目、福建华安抽水蓄能电站项目、泉惠石化工业区2×660MW 超超临界热电联产工程项目；控股80%的长乐外海J 区海上风电场项目已核准，项目建设容量不超过656 兆瓦，总投资65.88 亿元。公司在能源领域逐步拓展，参股公司包含火电、核电、风电企业，投资收益有望稳步提高。

    　　投资建议：四季度为传统大风季，公司发电量环比有望增长。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入149.97、156.80、167.38 亿元，同比增长2.1%、4.6%、6.7%；实现归母净利润28.46、30.45、32.28 亿元，同比增长8.5%、　　7%、6%；对应EPS 为1.07、1.14、1.21 元；对应PE 倍数为8.8、8.2、7.7X。

    　　维持“增持”评级。

    　　风险提示：来风不及预期，电价下降超预期风险，自然灾害，用电需求不及预期，执行相关政策带来的不确定风险，新项目进程不及预期。