事件：4 月24 日，公司发布2024 年一季度报告，报告期内实现营业收入30.88 亿元，同比增长0.52%；归母净利润5.26 亿元，同比下降1.16%；扣非归母净利润5.23 亿元，同比下降1.39%。

    　　火电业绩有望持续修复：1Q24 公司火电板块的热电联产、气电、燃煤发电分别完成发电量11.44、6.46、20.24 亿千瓦时，同比分别-2.83、+2.35、+3.41亿千瓦时，同比分别-19.8%、+57.2%、+20.3%；公司单季度供热量同比增加23.56 万吨至201.81 万吨，增幅13.2%，相较而言工业供热收益更高，公司合理调整热、电规模有利于进一步增厚火电业绩。成本端，2024Q1 秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值约902 元/吨，同比下降20.1%，港口电煤价格下降明显叠加长协覆盖率的提升，我们判断公司煤电业绩修复趋势不改。参股煤电企业同样迎业绩修复，Q1 公司对联营/合营企业投资收益同比增加0.1 亿元至2.60 亿元。

    　　来风不佳，风电短期承压：1Q24 公司完成海风发电量8.61 亿千瓦时，同比减发0.49 亿千瓦时，降幅5.4%；陆风发电量6.34 亿千瓦时，同比减发1.25亿千瓦时，降幅16.5%；因来风不佳，风电业绩短期承压进而拖累公司整体业绩。

    　　目前，公司参股的三峡海峡发电40 万千瓦漳浦六鳌二期项目目前已经并网并完成工程验收，参股海风年内预计迎来增长。

    　　投资建议：当前煤价仍处于下行通道，全年来看，公司煤电修复趋势不改。

    　　维持对公司的盈利预测，预计24/25/26 年EPS 分别为1.18/1.26/1.29 元，对应4 月24 日收盘价PE 分别为8.5/7.9/7.7 倍，参考公司历史估值水平以及业绩释放潜力，给予公司24 年11.0 倍PE 估值，目标价12.98 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）燃料成本上行；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。