事件：

    　　公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营业收入146.95 亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润26.23 亿元，同比增长1.11%；实现扣非归母净利润25.81 亿元，同比增长0.04%，业绩整体保持稳健。

    　　煤价下行叠加利用小时提升，火电业绩持续改善：

    　　截至2023 年底，公司控股在运装机容量599.39 万千瓦，其中火电板块热电联产129.6 万千瓦、燃煤发电132 万千瓦、天然气发电152.8万千瓦。2023 年公司实现火电上网电量175.7 亿千瓦时，同比增长12.8%，主要由福能贵电利用小时数显著提升至5254 小时，同比增长15.12%，同时天然气发电利用小时数达到2563 小时，同比增长45.4%，热电联产机组利用小时数6014 小时，和上年同期基本持平。同时，煤价中枢下移带来燃料成本进一步下降，2023 年公司电力行业原材料成本相比上年同期下降3.08%，电量及供热量增长叠加燃料成本同比下降，公司控股煤电业绩进一步改善，核心控股火电子公司鸿山热电、龙安热电、福能贵电、晋江气电2023 年合计实现净利润10.5 亿元，同比增长44.2%。

    　　风资源波动叠加折旧提升，风电业绩短期承压：

    　　截至2023 年底，公司在运风电装机容量180.9 万千瓦，实现上网电量53.72 亿千瓦时，其中海上风电30.84 亿千瓦时，同比增长4.05%；陆上风电22.88 亿千瓦时，同比下降13.7%，发电量同比下降主要受风资源波动影响利用小时数同比下降4.07%，同时由于福能海峡（海上风电板块）固定资产折旧同比增加，公司风电板块业绩短期承压，福能新能源及福能海峡两家风电控股子公司2023 年实现净利润14.38 亿元，同比下降26%。但公司风电布局于福建省内高利用小时数带来的高盈利能力优势不改，2023 年公司风电平均利用小时数3038 小时，较全国平均高813 小时，度电利润达到0.27 元/kWh。

    　　风光火储积极扩张，长期成长性可期：

    　　一方面，公司强化火电板块布局，2023 年公司增资控股东桥热电，建设2×66 万千瓦热电联产项目，同时积极争取东桥热电二期2×66 万千瓦热电项目和晋江气电二期燃气发电项目。另一方面，公司对于海上风电、抽水蓄能等新能源项目进行积极储备，海上风电方面，公司2023 年在福建“十四五”海上风电第二轮竞配中获得长乐外海K 区项目（55 万千瓦）以及莆田湄洲湾外海项目（40 万千瓦），抽水蓄能方面，公司获得木兰抽蓄140 万千瓦、花山抽蓄140 万千瓦项目核准　　以及东田抽蓄120 万千瓦开发前期工作许可，为公司长期增长提供支撑。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为146.44 亿元、148.58 亿元、163.49 亿元，增速分别为-0.3%、1.5%、10.0%，净利润分别为29.65 亿元、30.95 亿元、34.55 亿元，增速分别为13.0%、4.4%、11.6%，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年12xPE，6 个月目标价为13.89 元。

    　　风险提示：煤价上涨风险，政策推进不及预期，用电需求不及预期、装机投产进度不及预期。