核心观点

    　　2023 年，公司实现营业收入146.95 亿元，较去年同期增长2.63%；实现归母净利润26.23 亿元，较去年同期增长1.11%。公司2023年经营业绩同比提升，主要系燃料价格下行，叠加上网电量与供热量增长，火电盈利情况同比改善。受2023 年来风情况较差的影响，公司风电上网电量同比下降4.35%；叠加风电固定资产折旧同比增加的影响，风电业务利润贡献减少，拉低公司整体业绩增速。2023 年，公司累计完成上网电量229.90 亿千瓦时，同比增长8.25%，主要系气电增发拉动。公司发布股东分红回报规划，在符合条件情况下，每年现金分红占归母净利润的比例不低于30%，保障投资者的合理投资回报。伴随公司项目建设的推进，公司发电装机有望稳健增长，叠加投资收益的提高，我们预期公司业绩将保持增长趋势。

    　　事件

    　　福能股份发布2023 年年度报告

    　　2023 年，公司实现营业收入146.95 亿元，较去年同期增长2.63%；实现归母净利润26.23 亿元，较去年同期增长1.11%；实现扣非归母净利润25.81 亿元，同比增长0.04%；实现每股收益1.03 元/股，同比增长0.98%；实现加权平均净资产收益率12.52%，同比增加1.14 个百分点。

    　　简评

    　　煤价下行推动火电盈利改善，来风较差拉低整体业绩增速2023 年，公司实现营业收入146.95 亿元，较去年同期增长2.63%；实现归母净利润26.23 亿元，较去年同期增长1.11%。公司2023年经营业绩同比提升，主要系燃料价格下行，叠加上网电量与供热量增长，火电盈利情况同比改善。热电方面，子公司鸿山热电实现净利润7.40 亿元，同比增加33.41%；子公司龙安热电实现净利润0.82 亿元，同比增加85.28%。煤电方面，福能贵电实现净利润0.79 亿元，同比增长2812.16%；气电方面，晋江气电实现净利润1.49 亿，同比增加18.57%。此外，受2023 年来风情况较差的影响，公司风电上网电量同比下降4.35%；叠加风电固定资产折旧同比增加的影响，风电业务利润贡献减少，拉低公司整体业绩增速。2023 年，公司风电全子公司福能新能源实现净利润9.70 亿元，同比减少23.30%；风电控股子公司福能海峡实现净利　　润4.68 亿元，同比减少31.14%。2023 年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.16%、2.02%、0.88%和4.11%，同比变化-0.004、+0.21、+0.13 以及-0.29 个百分点。现金流方面，公司2023 年经营活动产生的现金流量净额46.25 亿，同比增长41.14%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金同比增加；投资活动产生的现金流量净额为-15.74 亿，同比增长2.90%；筹资活动产生的现金流量净额为-11.94 亿，同比下降98.43%，主要系本期偿还债务本金支付的现金同比增加，偿付利息支付的现金流同比减少。2023 年，公司派发现金红利0.31 元/股（含税），占2023 年合并报表中归属于上市公司股东净利润的30.26%。

    　　气电增发带动上网电量增长，贵州煤电实现量价齐升截至2023 年末，公司控股运营总装机规模599.39 万千瓦，其中：风力发电180.90 万千瓦，天然气发电152.80万千瓦，热电联产129.61 万千瓦，燃煤纯凝发电132.00 万千瓦，光伏发电4.08 万千瓦。目前，公司在建项目包括福鼎热电厂工程扩建项目，筹建项目包括仙游木兰140 万千瓦抽水蓄能电站项目、福建华安140 万千瓦抽水蓄能电站项目和泉惠石化工业区132 万千瓦热电联产项目。2023 年，公司累计完成发电量241.89 亿千瓦时，同比增长8.29%；累计完成上网电量229.90 亿千瓦时，同比增长8.25%；累计完成供热量953.94 万吨，同比增长9.27%。其中，公司陆上风电、海上风电、光伏、天然气发电、热电联产和燃煤发电分别实现上网电量22.88、30.84、0.46、38.33、72.87 和64.52 亿千瓦时，同比变化-13.69%、+4.05%、-2.13%、+45.46%、-0.91%和15.50%。

    　　上网电价方面，2023 年公司陆上风电、海上风电、贵州煤电和气电的含税上网电价分别为569.61、836.66、428.01和632.60 元/兆瓦时，同比变化-1.67%、-0.66%、+4.02%和+7.70%。

    　　燃料价格下行助力火电盈利改善，分红规划保障投资者回报，维持“买入”评级2023 年，公司实现投资收益12.40 亿元，较去年同期下降4.70%。目前，公司主要投资于新能源开发企业与核电企业，参股公司包括海峡发电、宁德核电、福建宁德第二核电有限公司、华能霞浦核电有限公司以及中核霞浦核电有限公司等。此外，公司发布《2024—2026 年度股东分红回报规划》，在符合条件情况下，每年现金分红占归母净利润的比例不低于30%，保障投资者的合理投资回报。2024 年以来，燃煤价格整体呈下行趋势，公司火电盈利情况有望持续改善。伴随公司项目建设的推进，公司发电装机有望稳健增长，叠加投资收益的提高，我们预期公司业绩将保持增长趋势。我们预测公司2024 年至2026 年归母净利润分别为29.91 亿元、30.74 亿元、32.71 亿元，对应EPS 为1.18 元/股、1.21 元/股、1.29 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　风电来风较差的风险：公司风电项目收益以及部分投资收益依赖于福建省来风情况，2023 年上半年，风电来风较差，如果风电来风情况无所改善，公司业绩将面临下降的风险。

    　　海风竞配降低电价的风险：如果海风竞配竞争加剧，风电上网价格持续走低，公司新增风电机组上网电价将有所下降，进一步拉低公司整体上网电价水平，降低公司业绩。

    　　投资收益增长不及预期：如果公司参股企业发展受挫，公司投资收益或将不及预期，公司业绩增长也将低于预期水平。